【研报】21年年度建材、建筑行业投资策略：强周期继续高景气关注B端建材经营质量-2020201211（74页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 建材行业 强周期继续高景气，关注 B 端建材经 营质量 21 年年度建材/建筑投资策略 从全年维度看，建材强周期我们相对看好玻璃从全年维度看，建材强周期我们相对看好玻璃/玻纤行业。玻纤行业。玻璃新增供给有 限（预计 21 年 YoY+1.1%），而今年低于预期的竣工受刚性的交房影 响，依然有望在明年保持较为强劲态势。在产能置换新政落地/高龄产线集 中冷修/超白浮法转产光伏等作用下，建筑玻璃的理论总产能或收缩，将长 期支撑行业高景气。警惕 21 年春节后玻璃价格下行超预期。玻纤价格在 经历 22 个月的下行后，今年 9 月出拐点，直接纱价格涨

3、幅达 20%。我们 预计将依然延续 20Q4 的高景气。测算 21 年国内新增玻纤产能/产量 47/42.4 万吨，YoY+8.9%/8.6%，维持有序增长。随着海外需求恢复，国 内电子器件/汽车的恢复性增长，测算 21 年国内玻纤总需求 YoY+5.4%。 水泥需求韧性仍存水泥需求韧性仍存，减水剂行业集中度加速提升。减水剂行业集中度加速提升。预计 21 年全国净新增熟 料产能 2561 万吨，增速约 1.4%。随着地产行业“三条红线”的执行，我们 认为地产端的需求有所承压。 但考虑到 20 年大量申报的基建项目将在 21 年 进入实质性建设阶段，基建端需求仍有拉动。减水剂行业受机制砂占比提升

4、 影响，砂石骨料质量下降，下游厂商对龙头企业技术/服务依赖性增强。龙头 企业凭借技术/服务/资金优势加速产能扩张，推动行业集中度加速提升。 防水行业提标扩容， 管道行业扩品类强化成长动能。防水行业提标扩容， 管道行业扩品类强化成长动能。 防水标准意见征求稿有 望于 21 年落地， 更长的质保期需要更厚的防水卷材/涂料，拉动防水行业空 间未来 3 年 CAGR+11.4%。此外，高分子卷材的市占率也有望继续提升。 龙头企业将经营质量放在增速之上， 有利于行业长远发展。 管道行业整体增 速有限，但龙头通过完善布局，带动行业集中度继续提升。随着地产“三条 红线”的执行，我们判断管道公司将更加注重经营

5、质量与账期管理。在地产 端承压下，管道企业将依靠现有渠道，加快品类扩张，强化自身成长动能。 装配式装配式长期空间巨大长期空间巨大，龙头天花板依然较高龙头天花板依然较高。19 年装配式建筑占新建建筑 比例仅 13.4%，预计 23 年将增至 24%。重点推进地区装配式普及率较高， 未来有望向全国扩散。我们预计装配式建筑在人工成本上的优势将使其在 7-11 年后在制造成本方面低于现浇混凝土。目前龙头企业受制于市占率较 低，议价能力较弱，盈利能力处于较低水平，未来有望进一步提升。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 21 年，我们看好玻璃/玻纤的行业高景气度，重点推荐旗滨集团(601636， 买入

6、)和长海股份(300196，买入)，长期看好装配式建筑行业，重点推荐加 工端的鸿路钢构(002541，增持)和工程端的东南网架(002135，买入)。考虑 到行业提标扩容和行业龙头的绝对优势，我们推荐东方雨虹(002271，买 入)。新材料板块重点推荐石英股份(603688，增持)。 风险提示风险提示 基建/地产投资不达预期、原材料价格大幅波动、装配式政策推进不及预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2020 年 12 月 11 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 相关报告 旺季即将来临， 基建/地产需求有保障：