【研报】食品饮料行业2021年度策略：两个维度看食品饮料行业投资机会-20201205（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年度策略 2020 年 12 月 05 日 食品饮料食品饮料 两个维度两个维度看看食品饮料食品饮料行业行业投资机会投资机会2021 年度策略年度策略 五年牛市之后，估值持续攀升，行业竞争格局趋稳，站在当下，应该如何 看待后续板块的投资机会？长周期来看，长周期来看，第三产业占比提升的趋势不变， “量缩价增”的背景下，高端品的收入弹性依旧最大。中周期来看，中周期来看，经济 进入复苏阶段，可选板块步入顺周期，必选板块亦有看点。短周期来看，短周期来看， 关注管理层变化或者激励改善所带来的个股超额收益。此外，消费行为变 化催生“新兴行

2、业”，重视成长型赛道的投资机会。基于以上几个维度，基于以上几个维度， 我们尝试从一纵一横两个我们尝试从一纵一横两个维维度找寻度找寻 2021 年度的食品饮料板块投资机会。年度的食品饮料板块投资机会。 一纵：经济顺周期，提价主线贯穿全年一纵：经济顺周期，提价主线贯穿全年 可选板块进入顺周期，消费价格带有望跃迁。可选板块进入顺周期，消费价格带有望跃迁。一般来说，竞争格局相对垄 断的产品会直接提价，而偏向大众消费品属性的产品将会采用推新品、调 结构的形式进行升级。高端白酒高端白酒赛道站位最优，顺周期量价齐升是大概率 事件。次高端白酒次高端白酒价格带有望再次迎来跃迁机遇，次高端“高端化”趋势 明显。地

3、产酒的升级呈现出阶梯性上行趋势，本轮疫情过后，消费升级行 在途中，500-600 元价格带快速扩容。高端啤酒高端啤酒餐饮渠道“换代”进行时， 疫情加快啤酒高端化进程。喜力、superx、纯麦国宾、乌苏等高端啤酒三 季度营收增速均超过 30%。 必选板块原材料成本上涨， 或催生行业性提价机会必选板块原材料成本上涨， 或催生行业性提价机会。 由于需求的稳定性， 必选板块量价通常偏平稳，顺周期时不会像可选板块有较大的量价弹性， 但亦会有行业性提价之机遇。调味品调味品：受原材料成本上涨影响，粮油、榨 菜等品类已率先提价。展望明年，若上游包材价格大幅上涨，或引发调味 品更多细分子行业提价。乳制品：乳制品

4、：原奶价格上行，常温奶竞争有望趋缓。 中低端啤酒：中低端啤酒：澳麦采购价已涨，预计 2021 年啤酒企业成本端整体涨幅在 3-5%区间，成本端的上涨或将推动中低端啤酒直接提价。 一横：掘金餐饮产业链，把握成长赛道一横：掘金餐饮产业链，把握成长赛道 我国餐饮行业规模2019年达到4.7万亿， 2010-19年增长CAGR为11.4%， 其中团餐市场规模 1.5 万亿元， 此外我国餐饮连锁化率对标美日仍有较大 差距，下游餐饮品牌连锁化、规模化发展，向上催生供应链服务市场。我我 们当前更看好上游食材工业化、 下游餐饮连锁化率提升两条主线们当前更看好上游食材工业化、 下游餐饮连锁化率提升两条主线， 中

5、游供， 中游供 应链相对重资产模式，但是对标欧美其产业发展空间亦较大应链相对重资产模式，但是对标欧美其产业发展空间亦较大。 上游：上游：目前集中度化率较低，蓬勃发展，行业工业化、定制化大势所趋。 复合调味料复合调味料细分赛道较多，其中川香调味料已形成标准化产业链，非辣味 目前以定制为主，企业错位竞争。速冻食品速冻食品跑马圈地走规模化路线，龙头 企业积极扩产，市占率持续提升，且呈现出 B/C 端互相渗透的发展趋势。 中游：中游：对标美国成熟市场餐饮供应链发展，龙头 Sysco 以规模优势及优质 客户服务构筑壁垒，2019 财年营收规模 601 亿美元。我国中游供应链仍 处萌芽发展阶段， 其中蜀海

6、蜀海由海底捞孵化， 为中游餐饮供应链的领军企业。 下游：下游：正餐连锁化、团餐标准化大势所趋。当前大众餐饮连锁品牌的主流 趋势为单品类细分、简化产品线，提高标准化、可复制性。单品类是容易 诞生明星品牌的赛道，具备较强的可复制性。巴比食品巴比食品锁鲜装发力餐饮零 售化，团餐销售占比提升；绝味食品绝味食品深耕鸭脖主业，布局餐饮生态链。 风险提示风险提示：经济复苏情况不及预期；行业发展速率不及预期；疫情发展有 一定的不确定性。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 食品饮料：浅谈万亿五粮液的改革之路2020-11- 16 2、 食品饮料：换个角度看洋河2020-1