【研报】2021年社会服务行业年度策略：乘行业景气复苏之势享龙头业绩高增红利-20201206（80页）.pdf

1、乘行业景气复苏之势，享龙头业乘行业景气复苏之势，享龙头业 绩高增红利绩高增红利 安信证券研究中心 社服零售团队 首席分析师 2020年12月6日 20212021年社会服务年度年社会服务年度策略策略 行业投资建议：行业投资建议： 领先大市领先大市- -A A 证券研究报告 目录目录 1. 1. 板块复板块复盘：盘：2020Q12020Q1- -3 3免税免税& &人服逆势增长，人服逆势增长，20212021看好旅游酒店回暖看好旅游酒店回暖+ +免税业绩放量免税业绩放量 2. 中长期趋势：对标美日消费结构变迁，国内消费服务业发展仍处黄金时代 3. 2021年子版块：免税业绩高增可期，酒店龙头周期

2、成长共振，餐饮品牌连锁加速 4. 投资建议：品牌连锁加速+高端消费回流+旅游市场回暖，看好明年板块复苏机会 5. 风险提示 rQpQoOrPmNtPmNmOmRpQnQ9PbP9PoMmMtRnNlOoPtRkPpPuMaQrQoOvPqRsRxNtPsM 1.年度复盘：免税、职教、人服逆势增长年度复盘：免税、职教、人服逆势增长 1.1. 社服板块社服板块2020年初至今年初至今上涨上涨55.86% 年初至今涨幅年初至今涨幅：按申万行业类，2020年初至今社服板块涨幅为55.86%，排名第3位； 年初至今各细分板块涨幅年初至今各细分板块涨幅：截止20年12月3日，旅游综合板块上涨91.46%，

3、酒店板块上涨32.00%，餐饮 板块上涨12.29%，景点板块上涨2.42%。 图：图：2020年初至今，社服行业涨幅处于上游，排名第年初至今，社服行业涨幅处于上游，排名第3位位 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图：截止图：截止20年年12月月3日，旅游综合板块上涨日，旅游综合板块上涨91.46%，景点板块仅上涨景点板块仅上涨2.42% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 )

4、 电 子 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申

5、 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 91.46 32.00 12.29 2.42 0 20 40 60 80 100 旅游综合(申万) 酒店(申万) 餐饮(申万) 景点(申万) 年初至今涨跌幅（%） 2020Q3各子板块营收增速：各子板块营收增速：职教（+83.6%）免税（+40.8%）人服（+3.7%）餐饮（-1.2%）酒店 （-36.6%）自然景区（-43.4%）休闲景区（-45.8%）出境游（-92.6%）；职教业绩增速较高主要系 疫情积压的考试恢复+扩招贡献增量所致；免税业绩增长主要系中国中免主业继续受益于离岛免税逆势 增长所驱动。 2020Q3年归母净利润增速排序：年归母净利润增速排序

6、：职教（234%）免税（144%）人服（19%）餐饮（3%）自然景区 （-40%）休闲景区（-81%）酒店（-109%）出境游（-900%）。 1.2.社社服板块服板块2020Q3职教、免税增长亮眼，餐饮、酒店经营逐步恢复职教、免税增长亮眼，餐饮、酒店经营逐步恢复 图：2020Q1-3消费者服务板块整体营收825亿元 图： 2019Q4-2020Q3各子版块单季营收增速 图：2020Q1-3消费者服务板块归母净利27亿元 图： 2019Q4-2020Q3各子版块单季归母净利增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -40% -30% -20% -10%