【公司研报】同庆楼-深度研究报告：优秀管理+业务创新激发餐饮老字号新动能-20201207（25页）.pdf

1、 证券研究报告 休闲服务 优秀管理+业务创新激发餐饮老字号新动能 20202020 年年 1212 月月 0707 日日 同庆楼（同庆楼（605108605108）深度研究报告）深度研究报告 公司评级：买入公司评级：买入( (首次首次) ) 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告 核心观点：核心观点： 1) 以宴会服务为特色的老字号餐饮品牌以宴会服务为特色的老字号餐饮品牌。 “同庆楼”为中华老字 号餐饮品牌，2004 年起试水集团化连锁直营模式。公司定位 大众餐饮与宴会服务， 经营多种菜系， 目前在安徽、 江苏、 北 京等地共经营 57 家门店。 公司创始人沈基水与

2、配偶合计持股 68.59%，股权相对集中。2020 年 7 月公司登陆 A 股。 2) 大众餐饮空间广阔，宴会市场价量齐升大众餐饮空间广阔，宴会市场价量齐升。 （1）我国大众餐饮 市场空间广阔， 2019 年整体规模 4.67 万亿， 10 年 CAGR11.7%， 其中正餐占 42.4%。餐饮连锁化率持续上升,但相比发达国家 仍有差距。 （2）各类宴会需求为餐饮企业带来商机，新一代 适婚群体定制化需求巨大，婚宴酒席具备价量提升空间。 3) 品牌品牌+ +管理管理+ +创新提升公司核心竞争力创新提升公司核心竞争力。 公司可提供宴会厅+一 站式婚宴服务，形成差异化特色品牌优势。总部统一采购、 分

3、拣配送中心及中央厨房奠定公司供应链优势。优秀的总部 支持体系及较强的运营能力使门店具备较稳健的可复制性。 疫情期间公司创新推进餐饮零售化，进军食品市场。新建四 条食品加工生产线预计年底陆续投产， 2021年有望贡献利润， 预计其他收入占比提升至 10%，同比提升 2.73pcts。 4) 门店扩张业绩稳升，盈利能力优于行业门店扩张业绩稳升，盈利能力优于行业平均平均。销售毛利率稳 定在 55%左右，优秀控费能力抬升销售净利率，ROE 领先行业 对手。公司餐饮业务利润主要由面积 2000 平以上大店贡献， 随着门店结构调整， 未来增长依赖门店拓张及宴会业务发力。 5) 盈利预测与投资评级。盈利预测

4、与投资评级。 根据盈利预测， 公司 2020-2022 年 EPS 为 0.84/1.14/1.33 元,对应市盈率分别为 32/24/20 倍， 低于 行业可比公司。首次覆盖，我们给予公司“买入”投资评级。 6) 风险提示：风险提示：门店扩张不及预期；疫情继续扩散；食品安全问 题等。 同庆楼（605108）与沪深 300 对比表现 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（百万） 5,376.00 流通市值（百万） 1,344.00 总股本（百万股） 200.00 流通股本 （百万股） 50.00 日成交额（百万） 96.54 当日换手率（%） 7.14 第一大股东 马鞍山市普天投资发展 有

5、限公司 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 预测指标预测指标 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 1462.79 1219.76 1689.30 1847.13 收入同比 -1.78% -16.61% 38.49% 9.34% 净利润（百万元） 197.59 167.67 228.73 266.55 净利润同比 -1.4% -15.1% 36.4% 16.5% 毛利率 55.09% 55.25% 55.63% 56.29% 净利率 13.51% 13.75% 13.54% 14.43% EPS

6、（元） 0.99 0.84 1.14 1.33 PE（倍） 27.2 32.1 23.5 20.2 -19% -6% 7% 21% 34% 47% 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 同庆楼沪深300 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录正文目录 一、一、 公司概况：以宴会服务为特色的老字号餐饮品牌公司概况：以宴会服务为特色的老字号餐饮品牌 . 4 4 1.1 “好吃不贵”的中华老字号徽菜