【研报】食品饮料行业：旺季驱动白酒景气度较优-201124（38页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升次高端白酒受益于消费升 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 20202020 年年 1 11 1 月月 2424 日日 旺季驱动，白酒景气度较优旺季驱动，白酒景气度较优 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）10 月份社零增速连续三月同比正增长；10 月份 PMI 为 51.4%， 制造业总体持续回暖。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 10 月同比增速继续上升，11 月 上旬略有加速。2020 年 10 月活猪、猪肉、仔猪价格环比继续回落

2、。中 秋、国庆期间市场运行基本平稳，价格继续稳中有跌。目前生猪产能 已经恢复到 2017 年年末的 88%左右。照此趋势，明年二季度，全国生 猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。 3）2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖。三 季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。 其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速 22%，烟酒同比增 速 17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、 食品类增速在 9 月份回归到 7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品 类消费的刚性需求。2020 年 9 月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。 4）

3、 2020Q3 行业整体财务指标已接近 19Q3 水平 ， 前三季度肉制品、 调味品子行业收入、利润同比增速领先。 5）食品饮料板块 10 月市场排名第五。截至 2020 年 10 月 31 日， 食品饮料板块当月上涨（4.16%），在 28 个一级行业中排名第 5。 投资建议投资建议 旺季将临， 虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利 影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的 有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一 线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳 品优质企业成长价值， 并关注食品综合细分品类、 调味品的赛道价值。

4、 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌(%)(%) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌(%)(%) 002216.SZ 三全食品 -11.39 000858.SZ 五粮液 10.57 000568.SZ 泸州老窖 20.17 600809.SH 山西汾酒 13.59 600519.SH 贵州茅台 0.09 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。 行业数据行业数据 20202020- -1 11 1- -2424 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0 10000 2000

5、0 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业行业深度深度报告报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺一、上游价格抬升，终端销售坚挺 . 2 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 . 2 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 . 2 （三）食品工业 PPI

6、 环比微降，行业利润累计同比持续恢复 . 8 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续势延续 . 16 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 . 16 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 . 19 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议 . 28 （一）现存问题 . 28 （二）建议及对策 . 29 四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 . 29 （一）上市公司收入、利润总和分别占食品工业 9、29% . 29 （二）10 月食品饮料相对 A 股溢价小幅反弹后回落 . 3