【公司研究】2020年爱美客企业投资价值分析报告-医美透明质酸注射剂市场前景广阔（39页）.pdf

1、nMsNrRtNrQnRoPmOrMsNmR7N8QaQnPpPnPoOlOpOrQfQtQoO6MrQqMuOmRtOvPrMqO 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 医美龙头，洞悉消费者需求，引领行业潮流. 5 1.1. 历经 16年发展成就医美龙头 . 6 1.2. 控股权稳定，管理团队经验丰富 . 7 1.3. 持续研发投入，产品迭代创新 . 8 2. 优质赛道：医疗+消费，壁垒高，紧随历史进程 . 9 2.1. 医美行业产业链梳理，产品引领行业发展. 9 2.2. 我国医美行业复合增速 24.2%，经济发展带动，医美产业处于产业发

2、展初期 . 11 2.3. 医美透明质酸注射剂市场规模 50亿元，2024年有望达到 120 亿元，持续保持快速增长 . 14 2.4. 我国肉毒素市场规模 50 亿，预计 2024 年达到 80亿元 . 19 3. 公司核心能力：研发迭代与市场品牌引领造势. 21 3.1. 可选消费，技术壁垒高，护城河极深 . 21 3.2. 产品运作能力强，洞察消费者需求 . 24 3.3. 在研产品丰富，公司成长天花板高 . 28 4. 投资逻辑再梳理与业绩拆分 . 37 4.1. 投资逻辑：医美龙头，洞悉消费者需求，引领行业潮流 . 37 4.2. 业绩拆分与估值 . 38 5. 风险提示 . 40

3、图表目录 图 1 公司历年收入和归母净利润（万元） .5 图 2 公司 2020年分季度收入（万元）.5 图 3 归母净利润与经营活动现金净流量对比.6 图 4 公司历年毛利率与净利率 .6 图 5 公司发展历程 .7 图 6 公司产品推出时间轴 .9 图 7 医疗美容产业链格局 . 11 图 8 全球医疗美容服务疗程数（万例） . 11 图 9 我国医疗美容就诊人数大幅增长 . 11 图 10 部分国家医疗美容服务市场规模（2018） . 12 图 11 各国医美消费每千人诊疗次数（2018年，次） . 12 图 12 各国 2018 年人均 GDP（单位：美元）. 13 图 13 每人医美

4、消费支出 2018 年(单位：美元） . 13 图 14 中国医疗美容服务市场规模（2015-2024E，十亿元). 13 图 15 中国注射类非手术市场规模及占整体医美市场比例（2015-2024E，十亿元) . 14 图 16 中国注射医美市场份额分布 2019年 . 14 图 17 注射类医美项目增速 2019年 . 14 图 18 中国医药级透明质酸终端产品市场规模（亿元）. 15 图 19 中国医疗美容透明质酸市场规模（亿元） . 16 图 20 透明质酸注射填充剂竞争格局（销售金额） . 17 图 21 2019 年透明质酸注射填充剂市场格局（销量） . 17 图 22 美国最大的

5、五类非手术整形项目（2017 年） . 19 图 23 BOTOX（保妥适）销售收入. 19 图 24 中国医美肉毒毒素市场规模（亿元）. 20 图 25 2019 年中国医疗美容肉毒毒素市场竞争格局 . 21 图 26 2019 年中国医疗美容肉毒毒素市场竞争格局 . 21 图 27 公司 ROE和 ROA历年情况 . 22 图 28 公司毛利率和净利率历年情况 . 22 图 29 医药产品的研发流程 . 22 图 30 公司创新开发合作单位医院和材料研究所相关 . 23 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 31 公司质量体系 . 23 图 32 2

6、017 年以来嗨体营业收入（百万元）及增速 . 25 图 33 2020 年 16 月嗨体销售额及增速. 25 图 34 2020 年 16 月嗨体销售数量 . 25 图 35 嗨体效果图. 26 图 36 初代童颜针 Sculptra 原理及效果 . 31 图 37 艾尔建的酷塑冷冻减脂仪 . 33 图 38 酷塑使用方法 . 33 图 39 19752014 年，中国肥胖率激增. 34 图 40 “双下巴”溶脂针 Kybella 效果明显. 36 图 41 公司“紧恋”效果展示 . 36 表 1 公司核心高管履历和持股情况 .7 表 2 公司历年研发投入.8 表 3 公司核心技术人员情况.