【公司研究】2020年一心堂企业深度研究报告-从九大维度探讨药店未来发展（34页）.pdf

1、rQrOnNrPoPnRnMoMrMpQtOaQ9RaQmOrRpNnNiNmNqRlOnOrRbRrQrNMYqNmRwMrRtM 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 一心堂：西南零售药店之王，股权激励激发活力 . 5 1.1. 以西南为核心，进驻十省市自治区 . 5 1.2. 营业收入保持稳定增长，利润端得到改善 . 6 1.3. 股权激励政策调动核心人员积极性 . 8 1.4. 利用云南资源优势，重视中药投入 . 9 2. 行业：政策助力+九大维度发展，零售药店行业高景气度依旧 . 10 2.1. 连锁度提升+处方外流加速，零售药店从

2、中获益 . 10 2.2. 从属性看本质，九大维度探讨药店未来发展 . 17 2.3. 九维全景图 . 24 3. 九维度分析一心堂：区域优势明显，稳扎稳打迈向新阶段 . 25 3.1. 第一层：人 . 25 3.2. 第二层：场 . 27 3.3. 第三层：货 . 31 4. 盈利预测与投资建议 . 33 4.1. 推荐逻辑 . 33 4.2. 盈利预测与估值分析 . 34 5. 风险提示 . 35 图表目录 图 1 一心堂发展历史 . 6 图 2 2010-2020H1 年一心堂营业收入与归母净利润及增长情况 . 7 图 3 2019 年一心堂主营业务结构. 7 图 4 2016-2020

3、H1 一心堂各主营业务毛利率 . 7 图 5 2012 年-2020H1 一心堂各区域收入（亿元） . 8 图 6 2020H1 一心堂区域收入占比. 8 图 7 2012 年-2020H1 一心堂毛利率与净利率 . 8 图 8 2020H1 一心堂费用率情况 . 8 图 9 一心堂股权结构及主要控股子公司 . 9 图 10 三大药品零售终端市场销售额占比情况 . 11 图 11 三大药品零售终端销售额增速比较 . 11 图 12 中国零售药店数量（家）及增速 . 11 图 13 中国连锁药店数量及连锁率. 11 图 14 2017 年中国连锁药店数量实现反超 . 12 图 15 2014-2

4、018 年中国连锁药店行业集中度变化 . 12 图 16 中国药店连锁率有很大提升空间 . 12 图 17 处方药市场渠道分布情况 . 14 图 18 零售渠道各品类分布情况 . 14 图 19 中日医药分离政策时间对比. 15 图 20 带量采购后药企重视零售渠道 . 16 图 21 “零售”+“药”+“店”的属性衍生 . 18 图 22 中国注册执业药师数量及每万人执业药师人数 . 19 图 23 2020H1 执业药师注册机构分类占比 . 19 图 24 处方外流渠道 . 20 图 25 菜鸟驿站+中国邮政全国分布图 . 22 图 26 2012 年-2019 年职工医保次均住院费用（元

5、）和住院率 . 23 图 27 2012-2019 年职工医保次均统筹基金支出（元） . 23 图 28 “零售药店”九维全景图 . 24 图 29 2019 年四大上市药店销售人员数量及比例 . 25 图 30 平均每个门店销售员工数量（人/店） . 25 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 31 各公司人均创收水平（万元/人） . 26 图 32 各公司人均创利水平（万元/人） . 26 图 33 2017 年平均每个药店配备执业药师人数 . 26 图 34 一心堂 2017 年执业药师配置率与云南对比 . 26 图 35 2018 年云南省零售药

6、房竞争格局（门店数量） . 28 图 36 2018 年广西零售药房竞争格局 . 28 图 37 2019 年四川省零售药房竞争格局 . 28 图 38 各药店 2019 年会员数量（万人）及销售占比 . 29 图 39 2019 年各省市四大药房分布图 . 30 图 40 一心堂全国布局图 . 31 图 41 2015-2020H1 年一心堂门店总体分布情况（家） . 31 图 42 2019 年公司各类品种占比. 31 图 43 2019 年各品类毛利率及整体毛利率对比 . 31 图 44 各公司医保资格门店数量变化 . 32 图 45 各公司医保定点数量占比变化 . 32 图 46 一心