2020年丸美股份公司发展方向变革分析研究报告（34页）.pdf

1、 公司深度报告公司深度报告/零售行业零售行业 2 目录目录 一、中国化妆品行业景气度仍处高位，国产品牌商崛起正当时一、中国化妆品行业景气度仍处高位，国产品牌商崛起正当时 . 4 （一）中国已成为全球第二大化妆品消费市场，渗透率提升及消费升级趋势可持续推动行业规模增长 . 4 （二）美妆品牌商的定价能力强于产业链上其他环节，更易充分享受行业发展红利 . 6 二、丸美积极变革，拥抱行业机会二、丸美积极变革，拥抱行业机会. 7 （一）化妆品消费客群趋于年轻化，公司借助新兴渠道与营销方式积极扩容迎主动增长 . 7 1.公司的渠道变化：差异化的全渠道发展，强化线下客群的同时带来线上的年轻化消费增量 .

2、10 2.公司的营销变化：借助社媒营销带动全渠道销售额增长，年轻化的代言人与星推官为品牌注入新活力 . 12 3.公司的研发升级：产品推新不断，兼顾功效与性比价 . 16 （二）公司现阶段盈利能力较强，存在加大资本投入进一步平衡净利率与营收增速的空间 . 19 1.公司对经销商存在进一步赋能空间 . 19 2.公司净利水平偏高，销售费用率有进一步提升空间 . 24 （三）加大软硬件的投入，积极拓品牌、拓产能促进外生增长 . 25 1.强化提升主品牌的形象价值，配合产业基金从全产业链的角度扩充品牌矩阵 . 25 2.现有工厂产能利用率尚有提升空间，募投项目变更后待建的化妆品智能制造工厂可进一步支

3、持公司扩产拓 销 . 26 （四）上市后首次股权激励计划发布，内生积极性将被充分激发. 28 三、财务及资金流向分析与估值预测三、财务及资金流向分析与估值预测. 29 rQtMpPqOpOtPoPnPtOpQqN9P8QbRsQmMmOqQlOoPnMeRsRqQ6MrQtPvPtRzRvPpMwP 公司深度报告公司深度报告/零售行业零售行业 3 （一）ROE 分析：公司当前净利率水平具有明显优势，资产周转率有待进一步提升 . 29 （二）资金流向分析：沪深港股通持股比例逐步进入相对稳定区间. 29 四、四、盈利预测及估值分析：业绩增长稳健，估值具备修复空间盈利预测及估值分析：业绩增长稳健，估

4、值具备修复空间 . 30 五、风险提示五、风险提示 . 33 公司深度报告公司深度报告/零售行业零售行业 4 一、一、中国中国化妆品行业景气化妆品行业景气度度仍处仍处高位，国产品牌商崛起高位，国产品牌商崛起正正 当时当时 （一）中国已成为全球第二大化妆品消费市场，渗透率提升及 消费升级趋势可持续推动行业规模增长 伴随着居民消费水平的提升以及生活质量的改善， 化妆品的使用愈发普及， 在日常生活中 的定位日渐走高。 2019 年全球化妆品市场规模达到 4996.4 亿美元， 自 2015 年行业规模出现负 增长之后，已连续四年实现规模扩张。 从全球化妆品的主要消费国家来看，美中日三国是当前全球主要

5、的化妆品消费市场美中日三国是当前全球主要的化妆品消费市场，其 中美国市场份额稳居首位，2019 年规模达到 928.5 亿美元，对应份额占比在 18%左右；中国中国 市场的份额占比稳步提升市场的份额占比稳步提升，2019 年规模达到约 691.5 亿美元，对应份额较 14 年前（2005 年） 大幅提升 9 个百分点至近 14%，2013 年时份额占比已超过日本，位列第二；日本市场的份额 处于逐步萎缩状态，2019 年时规模为 389.0 亿美元，对应份额降至 8%左右。 图图 1： 2005-2019 年全球化妆品行业规模 （亿美元） 及增速 （年全球化妆品行业规模 （亿美元） 及增速 （%

6、） 资料来源：Euromonitor，中国银河证券研究院整理 图图 2：2005-2019 年美中日化妆品市场全球份额占比（年美中日化妆品市场全球份额占比（%） 资料来源：Euromonitor，中国银河证券研究院整理 中国化妆品市场份额的提升主要在于国内高景气的行业增速， 以 2016 年至 2019 年全球行 业恢复正增长的四年时间为观察期可以发现，阶段内全球行业的复合增速仅为 2.83%，美国作 为发达国家成熟市场的代表其表现与全球相似，复合增速为 3.17%；反观同期中国市场依然保 持高歌猛进，期间复合增速高达 7.90%；此外，中国消费者尤其以出境旅客为代表的消费群体 对于化妆品类产