【研报】2020年锂行业市场需求分析研究报告（20页）.pdf

1、pOtMmMsMqRrNrQsQqNoRsPaQ9R9PmOpPoMoOeRnMnMeRtQpP7NoPrNMYrNsMvPsRyR 电车风起，迎接价格全面上涨 3 电车大超预期，欧洲和中国电车需求共振向上 电动车百花齐放：电动车行业经过几年的发展、对消费市场的教育，2020年畅销的电动车从“Tesla的一家独大”转变为“各种EV车型 的百家争鸣”，国内的NIO，XPEV，LI，五菱mini，BYD等，海外的雷诺、大众、宝马等电车销量均大幅改善。 欧洲大幅补贴电动车，刺激其消费，预计2020年欧洲电动车数量翻倍增长，大幅超预期。 中国电动车逐步恢复动力，8月份开始销量同比增速回正。 资料来源：

2、Dr Lithium，国泰君安证券研究 资料来源： Dr Lithium ，国泰君安证券研究 图：中国新能源汽车销量超预期（单位：辆） 01 图：欧洲新能源汽车销量超预期（单位：辆） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 50000 100000 150000 200000 250000 销量:中国新能源汽车:当月值同比增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 欧洲电动车销量同比增速 4 电车高速增长，上游资源品增

3、长确定性强 若电动车2020-2025年，销量增速年复合增速在41%（即假设2025年全球电动车销量1500万辆左右） 上游电池材料以及资源品的增长确定性极强，锂行业有望维持25%的年复合增速（其中碳酸锂17%，氢氧化锂39%），钴行业需求增速 达13%，镍行业8%，磁材行业5%，锂电铜箔行业40%。 资料来源：Dr Lithium，国泰君安证券研究 图：电动车高速增长拉动上游资源品行业快速增长 01 25% 17% 39% 13% 8% 5% 40% 41% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 未来5年行业复合增速 5 0 20000 40000 60

4、000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 电池级碳酸锂（元/吨）电池级氢氧化锂（元/吨） 锂价进入超跌状态，2020Q4开始反弹 数据来源：AM，国泰君安证券研究 图：锂价进入底部区间，并开启上涨通道 2020年9月，电池级碳酸锂真实成交价格跌至3.8万/吨左右，这个价格水平跌破2015年的水平，澳洲二线锂矿山亏现金成本+国内冶炼厂 亏会计利润，属于超跌状态 2020Q4，电动车下游需求改善超预期，锂行业需求提升，锂价重新开启了上涨的进程。 01 6 锂价再无下跌空间：70%以上锂盐企业陷入亏损 资料来源：国泰君安证券研究 01 图

5、：锂精矿价格跌破澳洲锂矿山现金成本 锂精矿价格跌破澳洲锂矿山现金成本。澳洲锂矿供给全球50%的锂资源，澳洲二线锂精矿2020Q2现金成本在420-450美元/吨，2锂精矿市场价格一度 跌至390美元/吨，跌破了澳洲所有二线锂矿山的现金成本线，仅有Talison仍能保持盈利。折算二线锂精矿企业毛利率为-20%到-28%，这样的盈利水平 并不健康，不可持续。 南美盐湖2家盈利，2家亏损。南美盐湖供给全球35%的锂资源，2020Q3，仅智利两大盐湖ALB和SQM保持盈利，阿根廷的Livent亏会计利润，ORE更 是亏到了现金成本。 200 250 300 350 400 450 500 Taliso

6、nMt MarionMt CattlinPilbaraAltura 2020Q2 现金成本（CFR/dmt） 图：南美盐湖仅SQM和ALB维持盈利，Livent和ORE陷入亏损 2020Q1锂精矿价格 2020Q2锂精矿价格 2020Q3锂精矿价格 资料来源：国泰君安证券研究 7 01 锂市场规模从“小金属”向“大金属”的成长 未来十年仍是锂行业高速发展的黄金十年。2019年锂行业全球的需求大致在30万吨LCE；到了2025年，锂行业市场规模将超 过87万吨的LCE（对应电动车渗透率12%），完成从“小金属”向“大金属”的成长，并持续高速增长。 图：2020年锂下游应用领域 63% 14% 7