【公司研究】2020年华韩整形成为国内首家通过JCI 认证的优质医美品牌企业分析研究报告（28页）.pdf

1、 公司研究公司研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 32 证券研究报告 正文目录正文目录 1 行业：医美市场机遇大于挑战、行业发展乱中寻序行业：医美市场机遇大于挑战、行业发展乱中寻序 . 7 1.1 颜值经济正当时，医美赛道成长性与确定性俱佳颜值经济正当时，医美赛道成长性与确定性俱佳 . 7 1.2 行业秩序不断规范，正规机构市场份额有待回归行业秩序不断规范，正规机构市场份额有待回归 . 10 1.3 终端导流线上化大势所趋，加速龙头企业诞生终端导流线上化大势所趋，加速龙头企业诞生 . 12 2 公司：十年长跑、聚焦医美，迈入新一轮成长周期公司：十年长跑、聚焦医美，迈入新一轮成长周期

2、. 14 2.1 高起点发力，国内首家通过高起点发力，国内首家通过 JCI 认证的优质医美品牌认证的优质医美品牌 . 15 2.2 股权清晰股权清晰+治理规范，知名投资机构背书企业价值治理规范，知名投资机构背书企业价值 . 17 2.3 商业模式：医美领域的商业模式：医美领域的 1+N，标杆领航、连锁扩张，标杆领航、连锁扩张 . 18 2.4 财务分析：财务分析：EBITDA 拐点向上确立，好模式打开成长空间拐点向上确立，好模式打开成长空间 . 23 3 核心优势：核心优势：“1+N”扩张模式成熟扩张模式成熟+专业医生资源充沛专业医生资源充沛+品牌效应加速释放品牌效应加速释放 . 26 3.1

3、 高标准高标准“1+N”连锁扩张，构筑高连锁扩张，构筑高门槛复制壁垒门槛复制壁垒 . 26 3.2 背靠南京医科大优质资源，把握医美前沿、输送专业人才背靠南京医科大优质资源，把握医美前沿、输送专业人才 . 27 3.3 线上获客与品牌效应相互赋能，低成本营销增厚利润空间线上获客与品牌效应相互赋能，低成本营销增厚利润空间 . 28 4 盈利预测：短期看内生增长盈利预测：短期看内生增长+门诊建设；中长期看门诊建设；中长期看“1+N”扩张步伐扩张步伐 . 29 风险提示：风险提示： . 31 公司研究公司研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 32 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1

4、 主要的手术类及非手术类医美项目主要的手术类及非手术类医美项目 . 7 图表图表 2 医美器械设备迭代更新医美器械设备迭代更新 . 8 图表图表 3 不同年龄段女性医美诉求不同，不同年龄段女性医美诉求不同，00 后多面部调整，后多面部调整，70 后多抗衰老后多抗衰老 . 8 图表图表 4 国外玻尿酸产品价格约为国内产品价格的国外玻尿酸产品价格约为国内产品价格的 2-3 倍（同等浓度及相同交联剂）倍（同等浓度及相同交联剂） . 9 图表图表 5 中国医美渗透率低中国医美渗透率低(每千人诊疗次数不及韩国每千人诊疗次数不及韩国 1/6) . 9 图表图表 6 医美消费客群下沉趋势有助渗透率提升医美消

5、费客群下沉趋势有助渗透率提升 . 9 图表图表 7 预计预计 2020-2025 年中国医美市场空间为年中国医美市场空间为 2730.68-4332.99 亿元亿元 . 10 图表图表 8“黑医美黑医美”在机构、医生及器械针剂方面挤占正规机构市场份额在机构、医生及器械针剂方面挤占正规机构市场份额 . 10 图表图表 9“黑医美黑医美”医疗事故显著高于正规机构医疗事故显著高于正规机构 . 11 图表图表 10 2020 年中国医疗美容行业用户投诉原因年中国医疗美容行业用户投诉原因 . 11 图表图表 11 行业规章制度建设不断完善、行业整顿持续进行行业规章制度建设不断完善、行业整顿持续进行 .

6、11 图表图表 12 2019 年国内医美市场竞争格局：高度分散，集中度有待提年国内医美市场竞争格局：高度分散，集中度有待提升升 . 12 图表图表 13 医美产业链上中下游及医美机构的成本构成情况：医美机构平均净利润仅医美产业链上中下游及医美机构的成本构成情况：医美机构平均净利润仅 5-10% . 13 图表图表 14 医美领域的医美领域的 MGM（MEMBER ET MEMBER老带新）显著老带新）显著 . 13 图表图表 15 医美医美 APP 通过内容生态建设实现精准营销、降低获客成本通过内容生态建设实现精准营销、降低获客成本 . 14 图表图表 16 公司发展历程：现拥有公司发展历程