【公司研究】2020年华鲁恒升企业布局荆州新基地深度研究报告（24页）.pdf

1、 2 公司深度分析/华鲁恒升 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 荆州新基地百亿布局，再造一个华鲁可期荆州新基地百亿布局，再造一个华鲁可期. 4 1.1. 新基地布局荆州，政策、成本、市场三要素齐聚 . 4 1.2. 强强联合优势互补，有望再造一个华鲁 . 5 2. 天时：煤指标政策和浩吉铁路为华鲁新基地保驾护航天时：煤指标政策和浩吉铁路为华鲁新基地保驾护航 . 6 2.1. 山东煤指标受限，疫情下荆州指标政策口打开公司发展天花板 . 6 2.2. 煤运不便导致的高成本是荆州煤化工转

2、型发展的短板 . 7 2.3. 历史性机遇！浩吉铁路开通解决荆州基地煤炭调运问题. 9 2.4. 运量逐步提升下荆州基地煤运成本有望下降 .11 3. 地利：荆州基地发展煤化工具备地理成本优势地利：荆州基地发展煤化工具备地理成本优势. 13 3.1. 荆州水资源充沛，煤化工就地取水成本低 . 13 3.2. 荆州水资源优质，降低含盐废水处理成本 . 15 3.3. 荆州煤化工废渣可直接变废为宝 . 17 3.4. 荆州基地成本综合对比占优 . 18 4. 新基地有望辐射长江经济带巨大市场新基地有望辐射长江经济带巨大市场. 19 4.1. 现有煤化工基地远离下游市场，荆州产品物流近水楼台先得月

3、. 19 4.2. 近水楼台其一：长江经济带集聚纺织产业集群. 20 4.3. 近水楼台其二：长江经济带为尿素净调入区 . 21 4.4. 荆州基地具有产品运输优势，可辐射长江经济带 . 23 5. 投资建投资建议议. 23 6. 风险提示风险提示. 24 图表目录图表目录 图 1：荆州江陵绿色能源化工产业园区总体布局规划图 . 4 图 2：荆州基地三要素 . 4 图 3：“煤电港”荆州煤炭储配基地项目 . 5 图 4：“煤电港”湖北华电江陵发电厂. 5 图 5：公司现金流健康，负债率处于低水平. 5 图 6：煤化工流程中主要成本及费用项（红色为本文涉及的荆州/德州基地对比项） . 6 图 7

4、：我国煤炭主要用于发电. 6 图 8：十二五以来火电占比持续下降 . 6 图 9：山东煤炭消费量占比全国居首 . 7 图 10：全国煤炭调入调出图 . 8 图 11：湖北电煤调入主要来自三西地区（单位：万吨） . 8 图 12：湖北电煤铁水联运占比保持稳定（单位：万吨） . 8 图 13：中国主要煤运通道. 9 图 14：湖北电煤价格较高. 9 图 15：浩吉铁路煤运通道示意图 . 10 图 16：浩吉铁路解决湖北煤运绕远路问题 . 10 图 17：浩吉铁路服务矿区产能预测（单位：万吨） .11 图 18：靖神铁路连接榆林矿区，是浩吉铁路重要支线.11 图 19：浩吉铁路区段货流密度预测及集疏

5、运端建设情况（单位：万吨/年，括号内为拟建成时间） oPrOoOpRqRqMoPnPqNsNqN6McMbRpNnNsQpPeRpOnMiNoMqN8OpOrMvPsOmOvPpPqP 3 公司深度分析/华鲁恒升 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 . 12 图 20：唐呼/瓦日煤运线运量逐步上行（单位：万吨）. 12 图 21：鄂湘赣地区煤炭消费缺口巨大（单位：万吨）. 12 图 22：煤化工工艺用水耗指标（单位：吨水/吨产品或标方气） . 13 图 23：煤制气循环用水耗指标（单位：万吨/小时） . 1

6、3 图 24：煤炭资源（黑色部分）与水资源耦合分布情况. 14 图 25：全国各流域水资源总量一览（单位：亿立方米） . 14 图 26：长江区地表水居多（内圈：长江区；外圈：海河区） . 14 图 27：公司煤化工下游系列产品水耗估算（单位：吨水/吨产品） . 15 图 28：四喷嘴煤气化装臵气液固废走向（水视角） . 15 图 29：中国河流矿化度一览（红圈：荆州；蓝圈：德州）. 16 图 30：2020 年十大流域水质类别比例 . 16 图 31：分盐“零排放”处理成本与进水水质曲线 . 17 图 32：混盐“零排放”处理成本与进水水质曲线 . 17 图 33：荆州基地由水质优势具有较低