【研报】2020年轻工造纸行业家居、造纸投资价值分析报告（39页）.pdf

1、投资要点投资要点 （1）家居）家居关注长期高成长性的家居龙头：关注长期高成长性的家居龙头：20年前三季度地产销售面积数据仍表现出较强韧性，竣工数据Q3表现平淡，但考虑到企业资金压力舒缓，我们判断竣工整体的复苏趋势加快，考虑到疫情累积的刚性需求持续释放以及竣工数据的改善，我们判断我们判断20年年Q3以来的需求回暖将会持续至以来的需求回暖将会持续至21全年全年；此外，家居龙头在渠道产品等方面对中小品牌保持较强竞争力，能够通过渠道&品类的多元化实现长期高成长，其中定制家居定制家居&软体软体家居是长期最看好赛道家居是长期最看好赛道，标的方面，我们推荐家居龙头欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居。欧派家

2、居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居。 （2）造纸）造纸景气度持续提升，龙头盈利性趋稳：景气度持续提升，龙头盈利性趋稳：20年三季度以来需求回暖，行业供需环境改善。我们判断需求回暖将持续至明年旺季结束，整体来看整体来看21年造纸板块的景气度仍将维持较好水平；年造纸板块的景气度仍将维持较好水平；细分板块中，我们最为看好文化纸，行业稳定的供需关系为持续涨价奠定基础，龙头凭借原材料端布局以及规模优势实现盈利性的稳定提升；重点推荐文化纸龙头太阳纸业。太阳纸业。 （3）包装）包装关注金属包装基本面拐点，以及集中度提升的纸包装：关注金属包装基本面拐点，以及集中度提升的纸包装：金属包装方面，二片罐行业目前已进入新

3、增需求大于新增产能的阶段，随着中小产能进一步出清，啤酒罐化率加速提升，行业盈利能力将明显回升，建议关注龙头奥瑞金、宝钢包装；奥瑞金、宝钢包装；纸包装方面，行业仍处于洗牌集中度提升阶段，龙头通过多元化客户结构保障长期成长，以及提升产业链议价能力，推荐3C电子消费包装龙头裕同科技。裕同科技。 （4）轻工必选消费）轻工必选消费看好优质白马龙头长期成长：看好优质白马龙头长期成长：（1）生活用纸行业，推荐龙头中顺洁柔：推荐龙头中顺洁柔：浆价低位成本红利仍在持续，叠加产品结构提升盈利性持续提升，收入端公司渠道成长空间仍大，未来能够通过新区域覆盖以及老区域深耕实现营收端的稳定增长；（2）文具行业，推荐白马龙

4、头晨光文具，推荐白马龙头晨光文具，文具市场空间广阔，并且具有较好的业务延展性，近年来随着办公集采趋势显现以及文娱新零售的发展，势必将提供新的成长空间，继续看好文具龙头未来三到五年的快速成长。 （5）新型烟草）新型烟草市场快速扩容，政策落地龙头份额提升：市场快速扩容，政策落地龙头份额提升：20 年全球疫情及美国调味烟禁令对终端销售带来一定冲击，但烟民对尼古丁需求相对刚性，总体不改电子烟市场快速扩容、渗透率持续提升趋势总体不改电子烟市场快速扩容、渗透率持续提升趋势；国外方面，20年 9 月 9 日美国 PMTA 提交截止，我们预计2021 年头部公司将明显受益于 PMTA 推进带来的行业集中度提升

5、，建议关注全球雾化设备龙头思摩尔国际思摩尔国际；国内方面，雾化烟监管及HNB产品即将政策落地，建议关注与中烟合作密切烟标包装公司；此外关注IQOS产业链，北美HNB市场开放有望带来IQOS需求的快速增长，建议关注IQOS塑胶件代工商盈趣科技盈趣科技。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，政策风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 oPtMrRpRqRmQqRnPrMoRsP8O8QaQnPqQtRpPlOqRrQiNmOqN7NnMsPNZsOtPxNrQmQ概要概要 1.家居：步入新阶段，行业集中成长无忧家居：步入新阶段，行业集中成长无忧 2.造纸：行业高景气持续，长期龙头盈

6、利趋稳造纸：行业高景气持续，长期龙头盈利趋稳 3.包装：二片罐拐点已现，多元化保障成长包装：二片罐拐点已现，多元化保障成长 4.新型烟草：市场快速扩容，政策落地龙头集中新型烟草：市场快速扩容，政策落地龙头集中 5.其他轻工：顺应消费升级，必选白马结构优化其他轻工：顺应消费升级，必选白马结构优化 6.投资主线与盈利估值投资主线与盈利估值 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 家居：步入新阶段，行业集中成长无忧家居：步入新阶段，行业集中成长无忧 图图 家居行业发展阶段家居行业发展阶段 表表 行业新时期变化行业新时期变化 幼稚期成长期成熟期衰退期定制衣柜（三四线城市）定制衣柜（一二线城市