【公司研究】2020年常熟银行铸造特色小微模式企业深度研究报告（23页）.pdf

1、 公司研究/深度研究 | 2020 年 11 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 核心观点 . 4 “IPC 技术+信贷工厂” ，模式成熟可复制 . 6 区域优、布局早，铸造特色小微模式 . 6 模式：IPC 技术+信贷工厂，兼顾放贷质效 . 6 形成原因一：经济发达县级市，微贷资源丰富 . 7 形成原因二：较早布局零售转型，抢占先发优势 . 8 异地三驾马车齐驱，打开成长天花板 . 9 异地分支行：省内布局渠道，网点下沉快速扩张 . 9 村镇银行：布局省外空间广，获批首家投资管理行 . 12 入股农商行：快速布局新渠道，对外输出小

2、微模式 . 17 对标台州银行，盈利提升空间广 . 19 公司治理：台州银行机制更为灵活 . 19 基本面：台州银行盈利能力更强 . 19 贷款结构：常熟银行抵质押贷款占比更高 . 20 村镇银行：银座系列村镇银行质量更优 . 21 展望：增加经营贷投放，提升管理能力 . 21 投资建议：目标价 10.44 元，维持“增持”评级 . 22 PE/PB - Bands . 24 风险提示 . 24 图表目录图表目录 图表 1： 全文逻辑框架图 . 5 图表 2： 2016-2020H1 员工人数及其同比增速 . 6 图表 3： 常熟银行“IPC 技术+信贷工厂”小微模式 . 6 图表 4： 常熟

3、银行小微金融总部架构图 . 7 图表 5： 2018Q4-2020Q3 常熟银行不良贷款率及拨备覆盖率 . 7 图表 6： 2020Q3 上市农商行不良贷款率及拨备覆盖率 . 7 图表 7： 2010-2019 年常熟 GDP 总量与第二产业增加值 . 8 图表 8： 2019 年全国百强县（含县级市等）GDP 前十排名情况 . 8 图表 9： 2017-2020H1 常熟银行在常熟地区存贷款市占率（单位：亿元） . 8 图表 10： 2011-2020Q3 常熟银行零售贷款占比、个人经营贷款占比 . 8 图表 11： 常熟银行主要管理层概况 . 9 图表 12： 2017-2020H1 常熟

4、银行分区域贷款占比 . 9 图表 13： 2020H1 常熟银行分区域不良贷款率 . 9 图表 14： 常熟银行异地分支机构设立 . 10 图表 15： 2020 年 6 月末上市农商行异地分支行数量 . 10 图表 16： 2015-2018 常熟银行异地分支机构市占率、2020H1 网均资产及人均资产 . 11 rQtMrRpRqRtPqRsQqNoRnQbRaO8OpNnNsQoOfQrQoPlOnPpP7NpOpQvPnRvMNZsQqP 公司研究/深度研究 | 2020 年 11 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表 17： 常熟银行异

5、地分支机构开设后三年分区域资产同比增速水平 . 12 图表 18： 2015-2022E 常熟银行异地分支行资产规模测算 . 12 图表 19： 2006-2012 年村镇银行相关规章及政策文件 . 13 图表 20： 2020 年 6 月末兴福村镇银行资产区域分布 . 13 图表 21： 2018 年兴福村镇银行覆盖地区经济体量、贷款规模、人口规模 . 13 图表 22： 2020H1 各地区村镇银行市占率测算 . 14 图表 23： 2019 年常熟银行、江苏省内上市农商行村镇银行 ROE、ROA . 14 图表 24： 2019 年末常熟银行、部分村镇银行资产规模、存贷比 . 14 图表

6、 25： 2019-2020H1 常熟银行、兴福村镇银行资产质量指标 . 15 图表 26： 2014-2020 年村镇银行相关规章及政策文件 . 15 图表 27： 2011-2020H1 兴福村镇银行存贷款同比增速及存贷比 . 16 图表 28： 2011-2020H1 兴福村镇银行营业收入及净利润同比增速 . 16 图表 29： 2019 年末恩施村镇银行贷款行业分布（对公贷款+个人经营贷款） . 16 图表 30： 2017-2019 年恩施村镇银行、常熟银行 ROE . 17 图表 31： 2017-2019 年恩施村镇银行净息差、不良率、关注率 . 17 图表 32： 2017-2