【公司研究】2020年和顺石油完成市场化转型企业深度研究报告（22页）.pdf

1、 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 民营加油站第一股，聚焦成品油流通领域民营加油站第一股，聚焦成品油流通领域 . 4 1.1. 公司地位：民营石油第一股，湖南加油站龙头企业 . 4 1.2. 公司业务：聚焦批发零售，具有成品油流通领域完整产业链 . 4 1.3. 股权结构：股权集中控制于赵氏家族及公司高管 . 4 2. 行业逐步市场化，传统油企面临挑战寻求转型行业逐步市场化，传统油企面临挑战寻求转型 . 5 2.1. 我国成品油行业逐步市场化 . 5 2.2. 上游充分竞争油企议价能力强，下游汽车增加需求广阔

2、 . 6 2.2.1. 上游炼油企业充分竞争，山东地炼优质企业突出 . 6 2.2.2. 民用汽车拥有量持续增长，下游市场需求广阔 . 7 2.3. 市场主体以国企为主导，湖南市场民营企业表现突出 . 8 2.3.1. 加油站市场国企主导，外资民营各具优势 . 8 2.3.2. 湖南省成品油市场石化石油主导，民营企业次之 . 9 2.4. 逐渐完成市场化转型，优质油企将脱颖而出 . 9 2.4.1. 市场端：成品油定价机制逐步完善，油源垄断格局逐渐打破 . 9 2.4.2. 企业端：一体化，好品牌，好位置，好服务 . 10 3. 品牌运营能力优秀，内生外延增长无忧品牌运营能力优秀，内生外延增长

3、无忧 .10 3.1. 内生增长：优质服务积累大量会员，非油业务大有可为 . 10 3.1.1. 聚焦油品零售高毛利赛道，批发助力提升上游溢价能力 . 10 3.1.2. 十余年部署优势区位与核心资产，单站稳定高销量背后是全产业链支撑 . 11 3.1.3. 优质服务提高用户粘性，会员体系提前锁定消费，非油业务潜力较大 . 14 3.2. 外延扩张：并购核心站点推进区域性收割，输出品牌与管理体系提升经济效益 17 4. 成品油零售利润可观，盈利能力不断提升成品油零售利润可观，盈利能力不断提升 .18 4.1. 营收及毛利：外部形势逐渐改善，内部优化稳步进行 . 18 4.1.1. 市场形势逐渐

4、好转，主营业务创收势在必得 . 18 4.1.2. 零售业务毛利可观，产品结构逐年优化 . 19 4.2. 期间费用率：销售费用为主要构成，费用率基本稳定 . 20 4.3. 经营现金流：“现货现款、先款后货”，现金回款情况良好 . 20 5. 盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议 .20 6. 风险提示风险提示 .21 图表目录图表目录 图 1：和顺主营业务运营环节 . 4 图 2：和顺主营业务流程 . 4 图 3：和顺石油股权架构图 . 5 图 4：我国成品油行业逐步市场化 . 6 图 5：“两权合并、配额放宽“前后对比图 . 6 图 6：2010 至 2019 年我国原油加工量平稳增长

5、. 6 图 7：我国汽油消费量总体保持上涨趋势，但增速有所放缓 . 7 mNqPnNpRqRmQmNpNrMtMnQ9P9RaQmOpPpNpPeRoPoPlOmOoO7NmMuMwMnRsQuOrQsN 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 8：我国柴油消费量近年略有下降 . 7 图 9：2019 年我国民用汽车保有量超过 2.5 亿辆 . 7 图 10：2019 年湖南省民用汽车保有量 871 万辆 . 7 图 11：2017 年湖南省汽油消费量达 642 万吨 . 7 图 12：2017 年湖南省柴油消费量达 636 万吨 .

6、 7 图 13：2018 年我国加油站数量达 10 万座 . 8 图 14：2018 年加油站市场格局中石油、中石化占比约 50% . 8 图 15：2019 年中石油、中石化保有加油站约为 2.2 万、3.1 万座 . 8 图 16：中国石油加油站. 9 图 17：中国石化加油站. 9 图 18：公司 30 座自营加油站区域分布 . 11 图 19：和顺石油单站加油量约为中石油、中石化的 2 倍（吨） . 14 图 20：公司成品油零售价比湖南省最高零售指导价低 2-3% . 15 图 21：和顺延迟涨价 12 小时 . 15 图 22：零售 IC 卡充值金余额不断提升 . 16 图 23：