【公司研究】多伦科技-深度报告：智能驾考龙头向驾培车检服务连锁化转型升级-20201115（23页）.pdf

1、 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 多伦科技多伦科技(603528) 报告日期：2020 年 11 月 15 日 智能驾考龙头，向驾培、车检服务连锁化转型升级智能驾考龙头，向驾培、车检服务连锁化转型升级 多伦科技深度报告 公 司 研 究 ? 行 业 ? 计 算 机 ：分析师：高宏博 执业证书编号：S1230519110002 ：021-80106027 ： 报告导读 报告导读 公司是智能驾考绝对龙头，进军驾培、车检新业务打开广阔市场空间将 迎来业绩加速，业务模式从智能化设备向服务化、连锁化转型升级。 投资要点 投资要点 进军车检大空间，连锁车检站落地速度有望超预期进军

2、车检大空间，连锁车检站落地速度有望超预期 汽车保有量、车龄增长、环保要求提高，主动检测需求上升等多重因素共振， 打开车检广阔想象空间。公司通过收购自建方式布局连锁车检站，落地速度有 望持续超预期。随着大量车检站步入运营，预计将显著提振公司业绩增速。 继往开来，传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点继往开来，传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点 受政策推动，驾考业务向智慧车管、摩托驾考延伸，并受益于驾考设备更换周 期而有望重回快速增长轨道。驾培业务打造线上线下联动的驾培新模式，随着 新产品接受度逐步提高、推广提速，收入有望持续高速增长。 盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 我们预测公司2020-20

3、22 年营业收入6.10、 11.65、 16.04亿元， 同比增长-12.46%、 90.64%、37.70%；归母净利润分别为1.27、2.58、3.95亿元，同比增长-17.42%、 103.73%、53.14%；对应当前股价PE分别为62、30和20倍。公司是智能驾考设 备绝对龙头，凭借深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域渠道优势， 进一步向驾培、车检等空间广阔的新市场进军，业务模式也从智能化产品向服 务化、连锁化转型升级。通过分部估值我们给予公司2021 年目标市值102.92亿 元，目标价16.41元，首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂催化剂 1、车检站落地及并表进度超预期；

4、2、驾考驾培、智能交通业务进展超预期。 核心风险核心风险 1、车检站并购进度及整合效果不及预期风险；2、智能驾培推广速度不及预期 风险；3、驾考、驾培、车检等行业领域的政策变化风险。 财务摘要 财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A2020E2021E2022E 主营收入 697.88610.951164.691603.81 (+/-) 26.86%-12.46%90.64%37.70% 净利润 153.41126.68258.09395.24 (+/-) 13.65%-17.42%103.73%53.14% 每股收益（元） 0.240.200.370.57 P/E 50.8861.613

5、0.2419.75 评级 买入评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥12.45 单季度业绩 元/股单季度业绩 元/股 3Q/2020 0.07 2Q/2020 0.07 1Q/2020 -0.05 4Q/2019 0.07 公司简介公司简介 公司是一家致力于推进中国机动车驾 驶人智能培训和考试系统、智能交通类 产品创新与产业化应用的高新技术企 业。在近二十年的发展历程中，公司一 直专注于驾考、驾培系统、城市智能交 通产品的研发、生产和销售。 相关报告 相关报告 报告撰写人：高宏博 数据支持人：高宏博 证 券 研 究 报 告 -8% 42% 92% 11/15/19 01/15/20 03

6、/15/20 05/15/20 07/15/20 09/15/20 多伦科技上证综合指数 table_page 多伦科技(603528)深度报告多伦科技(603528)深度报告 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 正文目录 1. 智能驾考龙头，车检开拓值得期待智能驾考龙头，车检开拓值得期待 . 4 1.1. 驾考龙头企业，进军车检促成长 . 4 1.2. 受益新业务拓展，成长盈利可期 . 6 2. 掘金车检大空间，全面布局正当时掘金车检大空间，全面布局正当时 . 7 2.1. 多重因素共振，打开车检大空间 . 7 2.2. 整合在即，多重优势拓宽护城河 . 11 2.3. 收