【公司研究】科华恒盛-公司首次覆盖报告：“华”丽转身一线梯队抢占IDC“盛”世红利-20201116（20页）.pdf

1、电气设备电气设备/电源设备电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 科华恒盛科华恒盛（002335.SZ） 2020 年 11 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/11/13 当前股价(元) 21.27 一年最高最低(元) 34.99/14.80 总市值(亿元) 98.18 流通市值(亿元) 84.01 总股本(亿股) 4.62 流通股本(亿股) 3.95 近 3 个月换手率(%) 167.82 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 “华”丽转身一线梯队，抢占华”丽转身一线梯队，抢占 IDC“盛”世红利“盛”世红利 公司首次覆盖报告

2、公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 证书编号：S0790520030005 UPS 龙头，华丽转身龙头，华丽转身 IDC 一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级一线梯队，首次覆盖给予“买入”评级 科华恒盛是国内 UPS 龙头，得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入 了解和专业运营管理经验的积累，科华恒盛切入数据中心业务并跻身 IDC 一线 梯队。目前公司可运营机柜 2.5 万个，客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个 领域，随着公司与腾讯云签订战略合作协议，有望形成示范效应，抢占更多市场 份额， 我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 3.57/5.0

3、0/6.65 亿元， 同增 72.5%/40.0%/33.0%，EPS 为 0.77/1.08/1.44 元，当前股价对应 PE 分别为 29.8/21.3/16.0 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“买入” 评级。 “新基建”提升“新基建”提升 IDC 行业地位，行业地位， “5G+云计算”助力云计算”助力 IDC 供不应求供不应求 IDC 及云计算作为“新基建”信息基础设施建设之一，获得较多政策性支持及资 源倾斜，整体建设保障力度较高。结合目前新基建投入较多，目前 5G 正处于高 速建设期，预计将带动应用端 AI、VR、AR 等行业发展，企业上云及云计算需 求急剧增长带来

4、未来数据急遽增长确定性较高，国内 IDC 行业未来想象空间比 较充足。 与腾讯战略合作，与腾讯战略合作，UPS 和和 IDC 协同效应明显，未来协同效应明显，未来业绩业绩增长可期增长可期 目前公司在北、上、广等地拥有 5 个大型自建数据中心，无论在地理位置还是在 硬件设施均具有突出优势，可运营机柜 2.5 万个，客户范围覆盖政府、金融、互 联网等各个领域，并与腾讯云签订 10 年战略合作协议，随着腾讯新签约机房的 交付，2020 年底可运营机柜数量将达到 3 万量级。公司已获得 A 类机房等级认 证、信息安全等级保护三级备案等资质，满足了客户对数据中心安全可靠、快速 建设的需求。此外公司也为腾

5、讯云数据中心提供 UPS 电源等硬件设备，多点合 作， 公司未来有望在腾讯云数据中心采购中获得更多份额， 通过与腾讯云合作并 有望形成示范效应抢占更多市场份额，业绩有望边际改善。 风险提示：风险提示：5G 及 IDC 建设进程不及预期；市场竞争加剧 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,437 3,869 4,875 6,338 8,239 YOY(%) 43.2 12.6 26.0 30.0 30.0 归母净利润(百万元) 75 207 357 500 665 YOY(%) -82.5 177.1

6、72.5 40.0 33.0 毛利率(%) 30.0 31.0 31.1 31.2 31.3 净利率(%) 2.2 5.4 7.3 7.9 8.1 ROE(%) 2.6 6.3 10.6 13.9 15.9 EPS(摊薄/元) 0.16 0.45 0.77 1.08 1.44 P/E(倍) 142.7 51.5 29.8 21.3 16.0 P/B(倍) 3.2 3.3 3.1 2.9 2.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2019-112020-032020-07 科华恒盛沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究