【研报】零售社服行业2021年度投资策略：供给需求共振线上加速强者更强-20201113（46页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 可选消费可选消费 | 批发零售批发零售 推荐推荐（维持维持） 供给需求共振，线上加速，强者更强供给需求共振，线上加速，强者更强 2020年年11月月13日日 零售社服行业零售社服行业2 2021021年度投资策略年度投资策略 上证指数上证指数 3339 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 102 2.5 总市值（亿元） 9378 1.2 流通市值 （亿元） 6874 1.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.1 9.3 14.2 相对表现 -5.9 -14.6 -11.4 资料来源：

2、贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、周转加速和成本降低，社区团 购的供需框架社区团购深度报告 2020-10-19 2、业态创新+供给深化+ReTech 加持,盒马新零售升维电商巨头 生鲜快消系列报告之一 2020-10-08 3、零售行业周报（2020.09.06） 继续关注电商产业链，重点推荐跨 境电商2020-09-06 宁浮洁宁浮洁 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 李秀敏李秀敏 S1090520070003 线上化、集中化将是 2021 年的主旋律。供给端来看，疫情改变消费者购物习惯， 叠加仓储物流等基础设施完善，线上化趋势不改。品牌化成

3、为新趋势，消费者升 级与降级并存。需求端来看，当前中国的消费趋势可对标上世纪八九十年代的日 本，消费者追求品牌化和个性化，引发了传统市场集中度提升和新锐品牌借助新 渠道破局。 疫情催化疫情催化+供给端变化，线上化趋势加速。供给端变化，线上化趋势加速。2020Q3 我国社零总额为 10.11 万 亿元，环比增长 7.89%，截至 2020 年 9 月线上累计占比达到 24.30%，单 Q3 实物网上零售额同比增长 17.26%。 疫情冲击后长期线上化趋势不改： （1） 海外疫情促使消费习惯改变带来长期成长空间，全球电商渗透率显著提升， 为中国的品牌出海带来了新机遇。（2）平台流量规则变化，“千人

4、千面”以 货找人，提高推荐精准度。（3）仓储物流基础设施逐步完善，全方位提高物 流效率；冷链建设+模式创新，生鲜供应链效率持续提升。 升级与降级并存，集中度提升升级与降级并存，集中度提升 vs 新品牌破局。新品牌破局。按照 GDP 增速及人均 GDP 水 平进行对比，当前我国居民消费特征与上世纪八九十年代的日本相似。品牌 化和个性化成为趋势。具体体现为在餐饮酒店行业龙头品牌力较强，市场集 中度逐步提升，而新品牌则借助新渠道实现快速增长。 三大电商秣兵厉马，三大电商秣兵厉马，紧抓下沉市场。紧抓下沉市场。淘宝、京东、拼多多抢占下沉市场，京 东推出“京喜”，借助拼购价，刺激用户多级分享裂变；淘宝则推

5、出“淘宝 特价版”，凭借低价吸引下沉用户；拼多多推出百亿补贴，吸引了大批流量。 同时社区团购作为下沉市场的流量入口，吸引巨头纷纷入场。 投资建议：投资建议：疫情催化叠加供给端的变化，零售渠道线上化趋势不改，我们首 推电商及服务商龙头阿里巴巴、拼多多、京东、苏宁易购、值得买，推荐跨 境电商受益者星徽精密。需求端来看，消费者追求品牌化和个性化：一方面， 传统行业集中度提升，餐饮行业连锁化率提升，推荐火锅龙头海底捞，推荐 酒旅企业首旅、锦江；另一方面，新品牌借助新渠道破局，推荐良品铺子、 三只松鼠以及化妆品国货品牌。另外，推荐受益海外消费回流，政策红利不 断的中国中免。 风险因素：宏观经济增速下滑；

6、行业竞争加剧；反垄断政策趋严。风险因素：宏观经济增速下滑；行业竞争加剧；反垄断政策趋严。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 20PE 21PE PB 评级评级 永辉超市 8.05 0.24 0.30 0.37 33 26 4 强烈推荐-A 家家悦 25.67 0.95 1.12 1.30 30 26 5 强烈推荐-A 重庆百货 31.43 2.72 3.53 4.30 14 11 2 强烈推荐-A 苏宁易购 9.23 0.13 0.25 0.56 75 39 1 强烈推荐-A 值得买 105.05 1.89 2.29 2.87 60 50