【公司研究】扬农化工-我国农药生产核心资产两化融合开启公司发展新篇章-20201109（29页）.pdf

1、扬农化工是我国农药生产核心资产。公司依托于扬农集团氯化苯及其 衍生物产业链的优势，不断延伸产品树，一体化、规模化优势显著， 是国内规模最大的新型仿生农药-拟除虫菊酯生产基地。在公司的发展 过程中，除了把一类产品做大做全外，还依靠其领先的技术和优质的 产品不断加深与客户的合作，收获了相比于业内其他农药企业更稳健 的发展：草甘膦常年供应稳定，而麦草畏的投扩建配合转基因作物推 广、使得产品迎来成长期。公司当前储备项目较多、产品种类不断丰 富，相信随着行业的继续整合以及公司项目的投建，作为国内龙头企 业，业内资源会更加向公司倾斜，我们相信公司未来成长将更加稳健、 抗周期波动性进一步加强。 综

2、合型农药企业，新项目持续推进。深耕菊酯，布局除草剂，延伸杀 菌剂。公司持续加大资本开支，新建项目，完善产业链，着力打造全 球综合型农药龙头企业。先后投建了仪征优士、南通优嘉一期、二期 项目，其卫生菊酯国内市占率达 70%，贲亭酸甲酯、DV 酰氯等菊酯类 关键中间体能够自给自足，产业链一体化完备，成本优势显著。麦草 畏产能世界第一，草甘膦供应稳定，环保及安全要求严格下龙头前景 看好。优嘉三期持续推进，加大布局杀虫剂、杀菌局板块，完成农药 领域全覆盖。 两化农业板块融合中的农药原药龙头。背靠两化农化资产融合大背 景，扬农化工将担当起两化农业板块中农药研发与生产的大任。同时 在两化搭建的大平台下，公司将拥有更多资源倾斜，内部协销加强， 行业地位也会进一步提高。收购中化国际持有的中化作物和农研公司， 打造研、产、销一体化完整产业链，产品种类更加完善，研发平台强 强联合，有望在专利药领域打开空间。麦草畏业务有望迎来新一轮增长。短期来看，中美贸易战叠加极端天 气造成种植影响等问题是制约麦草畏需求的主要因素。我们认为，中 美贸易博弈需长期磨合，且我国对美豆的进口基本企稳，孟山都双抗 转基因大豆有望 2021 年在巴西商业化推广，远期需求规模约 3.18 万吨、 超过美国需求量，麦草畏行情有望迎来新一轮增长。公司麦草畏产能 全球第一，技术及规模优势显著，有望受益迎来新一轮出口增长。