【公司研究】新洁能-MOSFET新锐国产替代及品类拓展带来成长-20201103（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：134.97 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 101.20 流通股本(百?股) 25.30 市价(元) 134.97 市值(百万元) 13658 流通市值(百万元) 3415 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 营业收入（百万元） 716 7

2、73 955 1,312 1,752 增长率 yoy% 42.09% 7.93% 23.56% 37.47% 33.55% 归母净利润（百万元） 141 98 150 231 305 增长率 yoy% 172.53-30.55% 52.79% 53.85% 32.09% 每股收益（元） 1.40 0.97 1.48 2.28 3.01 每股现金流量 0.93 0.74 0.39 1.93 1.34 净资产收益率 29.87% 17.18% 12.55% 16.73% 18.78% P/E 97 139 91 59 45 PEG 5.44 3.03 2.14 3.33 0.98 P/B 28.8

3、5 23.90 11.43 9.90 8.41 备注：备注：股价对应股价对应 11 月月 03 号号 ?able_?y 投资要点投资要点 国内功率国内功率 MOSFET 设计新锐，业绩迎高速发展。设计新锐，业绩迎高速发展。公司成立于 2013 年，主营产 品为 MOSFET 以及 IGBT 等实现电子电路中低导通损耗、低开关损耗和高可靠性 的转换效率， 从生产模式上公司主要Fabless设计为主并拓展部分封装线受益， 代工厂有华虹宏力、华润上华等保证产能，下游广泛应用于消费电子、汽车电 子、工业电子以及新能源汽车/充电桩等，根据最新公告，受益下游需求以及 国产替代，公司 2020 年 Q3 单

4、季度营收 2.82 亿，同比增加 32%，净利润 0.46 亿，同比大增 81%，单季度毛利率 24.5%，营收、业绩、毛利率超市场预期。 MOSFET 为功率最大市场，国产替代带来成长机遇。为功率最大市场，国产替代带来成长机遇。分立器件经过 50 多年发 展迭代中，器件不断往 MOSFET、IGBT 以及 SiC、GaN 等宽禁带半导体多层 次产品结构发展，目前 MOSFET 为分立器件占比 40%最大单品，根据 IHS Markit 统计及预测 2021 年国内 MOSFET 市场规模约为 280 亿元，且主要受 益汽车电子和消费电子等行业增速保持 15%左右； 另外行业格局看市场集中度

5、高，2018 年国内 MOSFET 国内市场销售份额中，英飞凌与安森美两家外资厂 商占比达到 46.3%，国内占比份额预估不足 15%，但是随着国内下游需求叠 加外资厂商相继退出中低压 MOSFET 产品，MOSFET 迎国产替代黄金时期。 新洁能：立足新洁能：立足 MOSFET 拓展拓展 IGBT、SiC 等尽享国产替代春风。等尽享国产替代春风。公司深耕 MOSFET/IGBT 等器件，目前拥有四大产品平台覆盖 121350V 电压范围的 1000 多种产品，公司的成长看点主要在： （1）国产替代：）国产替代：紧跟国际一线品牌 研发和产品质量，覆盖十来个领域如电动车、手机周边、电动工具、家电

6、锂电 管理等龙头客户保障国产替代持续推荐和业绩稳定增长，公司后续封装产线完 善也将进入更高要求级别客户；（2） 品类拓展：） 品类拓展： 公司立足 MOSFET 且与 IGBT、 SIC 具备作原理、设计理论、市场领域、客户资源等协同效应，我们看好公司 研发及募投加码后新业务带来新的业绩增长点； （3）毛利率提升毛利率提升：公司产品客 户结构不断优化，且有望受益 8 寸晶圆代工厂供需紧张，整毛利率持续爬升。 投资建议投资建议：我们预测公司 2020-2021 年营收分别 9.55、13.12 亿元，同比分别 增 24%、37%，归母净利润分别 1.50、2.31 亿元，分别同比增长 53%、5