中国民生银行：2020年三季度宏观经济分析及四季度展望：需求端修复速度加快GDP有望继续反弹（46页）.pdf

1、 民银智库研究民银智库研究 需求端修复速度加快需求端修复速度加快 GDP 有望继续反弹有望继续反弹 2020 年三季度宏观经济分析及四季度展望 全球经济缓慢复苏。全球经济缓慢复苏。尽管疫情仍在全球蔓延并在欧洲出现二次反弹， 但主要国家经济持续修复， 制造业改善总体快于服务业。 摩根大通 PMI 和 OECD 领先指数均持续回升。分国别看，美国经济缓慢复苏，总统 大选选情胶着， 联储承诺维持利率近零至 2023 年； 欧洲经济复苏势头 有所降温，欧央行和英央行均按兵不动；日本经济逐渐恢复，现行货 币政策宽松力度保持不变； 新兴经济体开始缓慢复苏， 宽松节奏暂缓。 展望四季度，由于疫情仍在蔓延，美

2、国大选尚未揭晓，全球经济仍面 临诸多不确定风险。 三季度我国经济复苏态势持续向好。三季度我国经济复苏态势持续向好。在疫情基本得到控制后，三季度 服务业和需求端修复速度加快，推动 GDP 同比增长 4.9%，前三季度 累计同比增长 0.7%，终现正增长。供给方面，工业生产已恢复至正常 水平，服务业加速反弹。需求方面，消费呈现加速特征，固定资产投 资累计增速转正，进出口均表现出强韧性。物价方面，三季度 CPI 先 升后降，PPI 通缩幅度有所减小，但 9 月出现反复。就业方面，全国 城镇调查失业率稳中有降。金融环境，信贷社融总量增长，融资结构 持续优化。人民币汇率整体升值，债券市场收益率走势分化。

3、 全年有望实现全年有望实现 2.2%左右的正增长。左右的正增长。四季度预计我国传统服务业将继 续回暖，促使经济增速回归正常水平。考虑到我国经济持续复苏向好 基础仍需巩固，秋冬季节常态化防控可能加强，经济完全正常化仍有 难度。从供给端看，四季度传统服务业有望继续回暖；从需求端看， 企业投资信心有望进一步恢复，推动制造业投资降幅继续收窄，基建 投资保持稳健，房地产投资高位小幅回落；消费有望进一步回暖；进 出口速度均有望加快。整体来看，四季度 GDP 增速有望回升至 5.5% 左右水平，全年有望实现 2.2%左右的正增长。 政策展望及建议。政策展望及建议。四季度货币政策将更加注重灵活适度、精准导向；

4、 财政政策将更加注重质量和效率，真正发挥稳定经济的关键作用。展 望“十四五” ，如果要实现高质量发展，就要在更高起点上推进改革开 放。建议可从以下四个方面发力：一是全面深化改革；二是全面扩大 开放；三是全面推动创新，尤其是加快数字化转型升级；四是做好风 险防范。 2020年第34期 总第 153 期 中国民生银行研究院中国民生银行研究院 2020 年年 10 月月 21 日日 宏观研究团队宏观研究团队 黄剑辉 王静文 应习文 孙莹 张雨陶 伊楠 赵金鑫 孔雯 程斌琪 1 中国民生银行研究院 民银智库研究 第 153 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析 . 1 （一）（一）2020 年三季度回

5、顾年三季度回顾 . 1 1美国：经济缓慢复苏，联储承诺维持零利率至美国：经济缓慢复苏，联储承诺维持零利率至 2023 年年 .1 2欧洲：经济复苏受挫，通胀持续负增长，欧央行和英央行按兵不动欧洲：经济复苏受挫，通胀持续负增长，欧央行和英央行按兵不动 .3 3日本：经济逐渐恢复，现行货币政策宽松力度保持不变日本：经济逐渐恢复，现行货币政策宽松力度保持不变 .6 4新兴市场：经济缓慢复苏，宽松节奏暂缓新兴市场：经济缓慢复苏，宽松节奏暂缓 .8 （二）（二）2020 年四季度展望年四季度展望 . 11 1美国：经济复苏面临不确定性，联储考虑适时加快资产购买步伐美国：经济复苏面临不确定性，联储考虑适时

6、加快资产购买步伐 . 11 2欧洲：经济复苏仍将波折缓慢，货币政策延续宽松欧洲：经济复苏仍将波折缓慢，货币政策延续宽松 .12 3日本：经济缓慢复苏，维持现行货币政策宽松力度日本：经济缓慢复苏，维持现行货币政策宽松力度 .14 4新兴市场：面临诸多风险，经济前景脆弱新兴市场：面临诸多风险，经济前景脆弱 .14 二、我国宏观经济形势分析 .16 （一）（一）2020 年三季度回顾年三季度回顾 . 16 1GDP：克服疫情与洪涝灾害等不利因素影响，三季度经济稳定恢复：克服疫情与洪涝灾害等不利因素影响，三季度经济稳定恢复 .16 2供给端：工业已恢复至正常水平，服务业加快修复供给端：工业已恢复至正常