【公司研究】金石资源-公司深度报告：资源储量优势及高成长动能金石资源开启价值发现之旅-20201101（42页）.pdf

1、采掘采掘/其他采掘其他采掘 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 42 金石资源金石资源（603505.SH） 2020 年 11 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/10/30 当前股价(元) 23.20 一年最高最低(元) 28.28/16.65 总市值(亿元) 55.68 流通市值(亿元) 55.13 总股本(亿股) 2.40 流通股本(亿股) 2.38 近 3 个月换手率(%) 69.77 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司信息更新报告-单季度业绩创 历史新高，坚定看好公司价值潜力- 2020.10.28 公司信息更新报告-股权

2、激励业绩 考核方案调整，公司高成长动能不改 -2020.10.6 公司信息更新报告-业绩符合预期， 开启价值发现之旅-2020.7.30 资源储量优势及高成长动能，金石资源开启价值发现之旅资源储量优势及高成长动能，金石资源开启价值发现之旅 公司深度报告公司深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 张玮航（联系人）张玮航（联系人） 吉金（联系人）吉金（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790119120025 证书编号：S0790120030003 行业高景气助力腾飞，全球唯一萤石上市公司高速成长行业高景气助力腾飞，全球唯一萤石上市公司高速成长 公司是全球唯一专注

3、于萤石行业开采和加工的上市公司， 是我国萤石行业拥有资 源储量（占全国 20%）、开采及加工规模最大的企业，其矿业开发模式等在行业 内占据较强的优势。 近年来公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产 品不断放量，并通过收购扩大资源储量，持续保持业绩高速增长。我们维持预测 公司 2020-2022 年净利润分别为 2.79、3.68、4.32 亿元，EPS 分别为 1.16、1.54、 1.80 元/股，当前股价对应 PE 分别为 19.9、15.1、12.9 倍，维持“买入”评级。 公司优势来自于公司优势来自于萤石资源的稀缺性和自身的萤石资源的稀缺性和自身的成长性成长性，即即将开启价值发

4、现之旅将开启价值发现之旅 萤石资源稀缺：萤石资源稀缺：全球萤石资源形成结构性稀缺，其中我国萤石储量占全球的 13.2%，而产量占比却高达 57.2%。有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、 流失浪费等问题严重， 我国萤石资源保障能力严重不足。 近年来， 行业标准提高、 环保督察工作常态化运行，行业整治无放松可能，违规生产、安全隐患突出的萤 石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。 金石资源加速成长：金石资源加速成长：近年来，公司持续在逆势中加速行业整合、保持高速成长， 矿物量和在产矿山由 2014 年的 941 万吨、6 座扩大至 2019 年的 1300 万吨、8 座

5、，目前共拥有单一型萤石资源储量 1300 万吨。2020 年 Q3 单季度，公司营收 2.35 亿元（同比+26.65%、归母净利 7726.85 万元（同比+40.46%），业绩创下历 史单季度新高，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 制冷剂开工旺季来临，萤石将重回上涨通道，中长期萤石需求前景仍然广阔制冷剂开工旺季来临，萤石将重回上涨通道，中长期萤石需求前景仍然广阔 环保趋严、 北方冬季萤石矿开工下滑、 制冷剂传统生产旺季即将来临 （12 月到次 年 5 月），我们预计年底精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力。中长期来 看， 伴随我国有关部门持续释放促进汽车、 家电等

6、重点商品消费的政策利好信号， 新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，制冷剂刚性需求终将复苏；同时， 新能源、 新材料等战略性新兴产业异军突起， 含氟新材料将有望成为氟化工业的 新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用，萤石需求前景仍然广阔。 风险提示：风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 588 809 914 1,063 1,207 YOY(%) 55.6 37.6 13.0 16.3 13.6 归母净利润(百万元) 138 222 2