【公司研究】汇川技术-业绩大超预期自动化、电动车业务双双高增长-20201101（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 汇川技术汇川技术 300124.SZ 目标估值：82-85 元 当前股价：64.24 元 2020年年11月月01日日 业绩业绩大超预期，自动化、电动车业务双双高增长大超预期，自动化、电动车业务双双高增长 基础数据基础数据 上证综指 3225 总股本（万股） 171972 已上市流通股（万股） 138144 总市值（亿元） 1105 流通市值（亿元） 887 每股净资产（MRQ） 5.8 ROE（TTM） 18.2 资产负债率 41.4% 主要股东

2、深圳市汇川投资有限 公司 主要股东持股比例 18.03% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 14 98 163 相对表现 12 78 142 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 汇川技术（300124）中报业 绩顶格预告上限，自动化行业复苏有 望加快2020-08-18 2、 汇川技术（300124）业绩大 超预期，自动化业务收入增长、盈利 能力迎来双击2020-07-08 3、 汇川技术（300124）一季度 业绩高增长，自动化进口替代有望加 速2020-04-29 公司发布 2020 年三季报，报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别 同比增长 6

3、5.00%、131.93%、152.42%。其中，Q3 收入、归母净利润、扣非后 归母净利润分别同比增长 51.39%、192.49%、227.40%。业绩大幅增长，超出市 场预期。目前自动化行业复苏持续加速，公司作为国内龙头，市占率不断提升， 收入增速大幅领先于行业，并且盈利能力通过提升高端产品占比获得稳步增长。 其余，公司乘用车业务国内、海外定点正在积极布局，有望逐步突破。电梯业务 通过收购贝思特有望更上一个台阶。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预期， 上调目标价至 82-85 元。 3 季度业绩大幅增长，超预期。季度业绩大幅增长，超预期。公司发布 2020 年三季报，报告期内收入、归

4、母净利润、扣非后归母净利润分别为 80.98、14.98、14.27 亿元，分别同比 增长 65.00%、131.93%、152.42%。其中，Q3 收入、归母净利润、扣非后 归母净利润分别为 33.14、 7.24、 7.25 亿元， 分别同比增长 51.39%、 192.49%、 227.40%。业绩大幅增长，超出市场预期。 分板块业务估算与分析。分板块业务估算与分析。20 年前三季度，公司通用自动化业务实现收入约 33.96 亿元，同比增长 63.61%；电梯电气大配套业务（含贝思特）实现收入 约 31.71 亿元，同比增长 81.88%；新能源汽车业务实现收入约 6.31 亿元， 同比

5、增长 85.31%；轨交业务收入约 2.17 亿元，同比下滑 27.69%；工业机器 人务实现收入约 1.20 亿元，同比增长 70.63%。 自动化业务强阿尔法，收入增长、盈利能力迎来双击。自动化业务强阿尔法，收入增长、盈利能力迎来双击。20 年前三季度，公司 通用自动化业务实现收入约 33.96 亿元，同比增长 63.61%。其中 Q1 实现收 入 6.91 亿元， 同比增长 23.71%， Q2 实现收入 14.27 亿元， 同比增长 78.20%， Q3 实现收入 12.78 亿元，同比增长 82.82%，增长在加速。公司作为国内龙 头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业。同时，公

6、司通过提升高端 产品占比，加强生产、供应链管理，自动化业务盈利能力获得稳步提升。 新新能源乘用车业务能源乘用车业务持续持续放量。放量。新能源乘用车业务持续放量。20 年前三季度公 司新能源汽车业务实现收入约 6.31 亿元，同比增长 85.31%；其中，Q1、Q2、 Q3 分别实现收入 0.90、2.39、3.02 亿元，分别同比增长 20.00%、58.28%、 163.42%。目前，新能源乘用车，海外已拿到一家车企 DCDC、OBC 定点， 国内有 5 家车企定点，其余车企公司正在积极布局，有望获得突破。公司在 新能源汽车领域持续投入研发，二线车企 19 年已经开始放量， 20 年一线车