【公司研究】天康生物-乘行业转型之风养殖板块加速布局-20201029（17页）.pdf

1、 规范、专业、创新规范、专业、创新 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 证券研究报告个股深度报告证券研究报告个股深度报告 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司是公司是国内一流现代畜牧产业链公司国内一流现代畜牧产业链公司，是集兽用生物制品 与动物疫病防治、 现代生猪科学育种与养殖、 饲料研发与生产、 生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司。公司在饲料、兽 用生物制品、生猪养殖、放心肉食品等关键环节精耕细作，成 功搭建起集饲料、生物制药、养殖、食品、蛋白油脂、融资

2、担 保为主的农牧产业链。 公司拥有公司拥有四大核心四大核心竞争力竞争力。国家首批农业产业化重点龙头 企业和高新技术企业。 形成了动物疫苗、 饲料及饲用植物蛋白、 种猪繁育、 生猪养殖、 屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。 持续加大研发投入，提高科技创新能力，形成了丰富的产品和 技术储备。同时，管理团队年轻且基础扎实。 生猪养殖稳步增长，屠宰加工实现飞跃生猪养殖稳步增长，屠宰加工实现飞跃。生猪养殖版块收 入保持良好的增长态势，2017-2019 年生猪养殖板块收入增速 分别达到 63.9%、69.2%和 43.2%。屠宰加工板块经历了 2017、 2018 年的沉寂后，在 2019 年收入爆发

3、式增长，达到了 124.2% 的增长。 存栏下滑趋缓存栏下滑趋缓，行业集中度行业集中度或将提升或将提升。在稳产保供政策激 励和市场需求拉动下，新建猪场不断增多，补栏增养较快，生 猪生产逐渐恢复。 而非洲猪瘟疫情对生猪养殖的模式形成了巨 大的影响，使得低效产能和高风险养殖场加速出清，行业集中 度有望提升。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2020-2022 年营业收入分别为 111.45 亿元、138.06 亿元和 158.57 亿元，实现归属母公司所 有者净利润分别为 22.82 亿元、23.80 亿元和 21.51 亿元。按 照公司最新收盘价测算，对应的市盈率分别为 6.6 倍、6.3 倍

4、 和 7.0 倍。考虑到前期猪价下行的预期正在逐步兑现，叠加近 期估值有所调整，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：生猪价格剧烈下跌的风险；饲料原材料价格波 动风险；市场系统性风险等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7,476 11,145 13,806 15,857 （+/-） 41.8% 49.1% 23.9% 14.9% 营业利润 591 2,217 2,308 2,074 （+/-） 77.3% 275.2% 4.1% -10.2% 归属母公 司净利润 644 2,282 2,380 2,151 （+/-） 105.4% 254.1% 4.3% -

5、9.6% EPS（元） 0.60 2.14 2.23 2.02 市盈率 23.2 6.6 6.3 7.0 公司基本情况（最新） 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 107513/107513 流通市值（亿元） 151 每股净资产（元） 5.56 资产负债率（%） 53.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：姚嘉杰 执业证书编号：S1050520020002 电话： （86 21）64967860 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址

6、： 2020 年年 10 月月 29 日日 农业农业 天康生物（002100） ：乘行业转型之风，养殖板块加速布局 当前股价：当前股价：14.18 元元 推荐推荐（维持维持） 规范、专业、创新规范、专业、创新 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 证券研究报告证券研究报告公司研究公司研究 正文正文目录目录 1.公司业务分析公司业务分析 4 1.1 国内一流现代畜牧产业链公司 4 1.2 四大核心竞争力 5 1.3 屠宰和养殖业务带动业绩高速增长 6 1.4 毛利率净利率皆稳步上升 6 1.5 短期偿债能力较强，资产负债率低 7 1.6 2020 年三季度业绩表现依然稳定