【公司研究】丽人丽妆-美妆代运营龙头上市品牌资源+技术壁垒双驱成长-20201025（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 美妆代运营龙头上市，品牌资源美妆代运营龙头上市，品牌资源+ +技术技术 壁垒双驱成长壁垒双驱成长 丽人丽妆：助力品牌线上渠道价值重塑，优化消费者购物体验。丽人丽妆：助力品牌线上渠道价值重塑，优化消费者购物体验。 丽人丽妆联结品牌方和终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品 牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准 营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售； 品牌矩阵丰富：合作的品牌达 65 个，涵盖化妆品、隐形眼镜、食品、 美

2、容仪器、服饰，并积极拓展美妆衍生及生活产品品牌。 电商零售电商零售为为核心业务核心业务，规模效应显现驱动盈利能力稳步提升规模效应显现驱动盈利能力稳步提升。公 司业务分为电商零售业务和品牌营销服务：电商零售业务为经销模式， 是公司的核心业务，2019 年收入占比 95.5%，毛利润占比 94.4%；品牌 营销服务为收取服务费模式， 2019 年收入占比3.4%， 毛利润占比 5.5%； 收入高速增长，业绩加速释放：2014-2019 公司年收入由 7.16 亿元增 长至 38.74 亿元，年均营收复合增速 40.19%；同期扣非归母净利润由 0.06 亿元增长至 2.18 亿元，年均复合增速 1

3、06.20%。 品牌技术筑护城河，全线融合促新增长。品牌技术筑护城河，全线融合促新增长。规模优势明显：丽人丽 妆为垂直型化妆品代运营企业之首（2019 年营收规模最大） ；具备中 高端美妆品牌资源优势：拥有多年积攒的美妆行业经验和众多头部客 户资源，中高端品牌销售逐渐放量，已成为公司营收增长的主驱动力； 运营效率优秀：凭借技术优势实现对采购、库存仓储、销售、物流 等精细化运营管理，人均创利为同业最高，达 23.69 万元；未来发展 新方向：孵化自有品牌，拓展线下渠道。公司推出自有品牌 momoup， 发力美妆工具，向上游延伸，从根源上强化对品牌控制力，也是对电 商代运营经营模式的有力补充。同时

4、公司将加快线下体验店建设，为 消费者提供美容美发沙龙等增值服务，从而提升消费者购物体验。 合作品牌定位中高端合作品牌定位中高端，运营实力在代运营同业中处于领先地位运营实力在代运营同业中处于领先地位。 丽人丽妆合作品牌中高端品牌较多，运营壁垒较高。其覆盖品牌包括 法国高端品牌 Sisley，韩国爱茉莉旗下高端品牌雪花秀和赫拉等，消费 者黏性及认可度相比平价化妆品更高；运营保持领先地位，受到行 业认可：丽人丽妆曾获 2019 年下半年天猫六星运营服务商等奖项，也 是阿里巴巴“春雷计划”特许经营服务商；深耕美妆赛道，市场空 间可观：与壹网壹创跨品类拓展运营家电类产品，以及若羽臣主要运 营母婴与保健类

5、品牌矩阵不同，丽人丽妆立足美妆赛道。美妆类产品 相较于服饰及 3C 类等其他类别产品，毛利率水平较高，同时对于营销 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 25 日日 丽人丽妆丽人丽妆（605136.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 元元 股价（股价（2020-10-23） 51.51 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 20,604.52 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元）

6、2,060.92 总股本（百万股）总股本（百万股） 400.01 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 40.01 12 个月价格区间个月价格区间 17.61/51.51 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.7 -2.54 -11.46 绝对收益绝对收益 刘文正刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 021-35082109 杜一帆杜一帆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080002 021-35082088 Tabl e_R eport 相关报告相关报告