【研报】新三板医疗信息化专题系列三：从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式-20201020（42页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 新三板新三板医疗信息化专题系列三医疗信息化专题系列三 写在前面：京东健康写在前面：京东健康拟拟开启赴港上市计划，开启赴港上市计划，与同行业公司有何差异与同行业公司有何差异？京东 健康在新三板市场挂牌，从披露招股书的京东健康公司，对京东健康发展历 史、核心竞争力、业务模式、经营表现、数字大健康市场、行业竞争对手情 况等进行深入分析，探寻京东健康同类公司差异经营之道。 思考一：京东健康在线医疗健康平台和在线零售药房思考一：京东健康在线医疗健康平台和在线零售药房模式如何模

2、式如何？京东健康 成立于 2014 年，按 2019 年收入计是中国在线医疗健康平台及在线零售药房。 截至 2020 年 6月 30 日， 超过 1.5亿名用户曾使用公司平台购买医药和健康产 品或医疗健康服务，并拥有 72.5 百万年活跃用户。零售药房业务通过自营、零售药房业务通过自营、 线上平台和全渠道布局相结合的线上平台和全渠道布局相结合的模式模式运营运营。截至 2020 年 6 月 30 日，自营业 务拥有包括 11 个药品仓库和超过 230 个其他仓库， 线上平台上拥有超过 9,000 家第三方商家，全渠道布局覆盖了超过 200 个城市。在线医疗健康服务是零在线医疗健康服务是零 售药房

3、业务的重要延伸，是闭环业务模式不可或缺的一部分。主要包括互联售药房业务的重要延伸，是闭环业务模式不可或缺的一部分。主要包括互联 网医院服网医院服务和消费医疗健康服务。务和消费医疗健康服务。2020年上半年，公司的日均在线问诊量达 到了约 9 万次，是 2019 年同期的近 6 倍。截至最新公司与知名专家合作共建 了 16个专科中心， 并拥有 65,000 多名自有和外部医生。 20192019 年实现营收人民年实现营收人民 币币 108108 亿元，实亿元，实现盈利现盈利 3 3. .4444 亿亿元，三年总收入复合增长率达元，三年总收入复合增长率达39%39%左右左右。 思考二：老龄化思考二

4、：老龄化+ +政策支持政策支持+ +技术发展，数字健康市场迎来大机会？技术发展，数字健康市场迎来大机会？中国医 疗健康支出规模庞大且稳步增长，根据弗若斯特沙利文报告，中国 2019 年的 医疗健康支出份额排名位居全球第二，2019 年达到人民币 65,200 亿元，预计 到 2024 年将达到人民币 106,200 亿元。目前，中国医疗健康行业仍处于数字 化初期阶段。2019 年，中国仅有 2.4%的药品通过院外在线零售药房分销。同 样，2019 年，就中国门诊量而言，在线问诊占总咨询量的 6.0%。在互联网在互联网 + +医疗健康相关政策及技术不断进步的推动下，以及在医疗健康相关政策及技术不

5、断进步的推动下，以及在 C COVIDOVID- -1919 疫情的疫情的 加速下，大健康市场将加速数字化转型，预计数字大健康的市场规模将大加速下，大健康市场将加速数字化转型，预计数字大健康的市场规模将大幅幅 增长至增长至 20242024 年的人民币年的人民币 1 11,2901,290 亿元。亿元。细分行业方面，近年来，中国在线零售 药房市场增长迅速，2015 年至 2019 年的复合年增长率达 23.7%，预计中国在 线零售药房市场规模将迅速扩张，并将于 2024 年达到人民币 4,560 亿元；在 线问诊市场将由 2019 年的人民币 90 亿元大幅增至 2024 年的人民币 1,55

6、0 亿 元，并将成为医疗咨询的主要方式。整体来看，行业智能化程度提升，互联 网医疗在个性化服务和健康管理方面的优势进一步显现，新冠疫情给全行业 带来深刻变革，互联网医疗发展瓶颈逐渐被打破，产业化进程加速。 思考三：布局互联网医疗，阿里、平安、京东业务模式有何相似与不同？思考三：布局互联网医疗，阿里、平安、京东业务模式有何相似与不同？ 从业务和商业模式看，三者均为 B2B+B2C+O2O 模式，主要业务包括挂号预 约、线上问诊、药品零售、消费医疗和互联网医院共建等。京东健康、阿里 健康主要以医药零售为主，再拓展至其他环节，发展路径主要是在母公司的 流量及供应链优势下， 从医药电商出发， 再逐步完