【公司研究】中国平安-投资价值分析：改革进入深水区期待厚积薄发-20201023（47页）.pdf

1、 孙孙 婷（非银金融行业首席分析师）婷（非银金融行业首席分析师） SAC号码：号码： S0850515040002 2020年年10月月23日日 改革进入深水区，期待厚积薄发改革进入深水区，期待厚积薄发 中国平安投资价值分析中国平安投资价值分析 证券研究报告证券研究报告 （优大于市，维持）（优大于市，维持） 目录目录 1.先进的治理模式先进的治理模式+坚定的寿险改革，期待经营效率全面提升坚定的寿险改革，期待经营效率全面提升 2.多样化销售渠道多样化销售渠道+多元化业务，个人综合金融经营能力强多元化业务，个人综合金融经营能力强 3.寿险品质最优：代理人量、质领先同业，过往年份新单、寿险品质最优：

2、代理人量、质领先同业，过往年份新单、 NBV、EV、利润保持高增速；、利润保持高增速；2020年以来增速承压年以来增速承压 4.科技赋能大金融业务，打造综合生态圈科技赋能大金融业务，打造综合生态圈 5.投资建议：四季度及投资建议：四季度及2021年有望迎来“开门红”，当前估值年有望迎来“开门红”，当前估值 仍低，建议重点关注仍低，建议重点关注 风险提示：风险提示：1）长端利率持续趋势性下行，）长端利率持续趋势性下行，2）股市大幅震荡，）股市大幅震荡，3）保障型保费增长不）保障型保费增长不 达预期。达预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 pOq

3、NoPnNsPpOtMpNsPnNpQ8ObP6MmOrRtRqQkPoPnNiNpNnO9PoPoRvPmMoNMYoOsP 中国平安的股权结构分散，民营、外资、国企和公众共同持有，不存在控股股中国平安的股权结构分散，民营、外资、国企和公众共同持有，不存在控股股 东和实际控制人，管理层面临掣肘少，自由发挥空间大。东和实际控制人，管理层面临掣肘少，自由发挥空间大。 图：图： 2020年上半年末中国平安股权结构年上半年末中国平安股权结构 资料来源：中国平安2020年半年报，国家企业信用信 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 股权股权结构分散，

4、集团运营效率高结构分散，集团运营效率高 商发控股有限商发控股有限 公司公司 New Orient Ventures Limited 其他其他 卜蜂集团有限卜蜂集团有限 公司公司 其他其他H股股东股股东 深圳市国资委深圳市国资委 深圳市投资控股有限深圳市投资控股有限 公司公司 其他其他A股股 股东股东 中国平安保险（集团）股份中国平安保险（集团）股份 有限公司有限公司 3.21% 3.40% 2.20% 5.27% 53.99% 31.93% 100% 自自2018年底以来，公司始终坚持“执行官年底以来，公司始终坚持“执行官+矩阵”的集体决策机制。联席矩阵”的集体决策机制。联席CEO 制度使得平

5、安集团内部的分工更加清晰、责任更加明确，有利于公司治理结构制度使得平安集团内部的分工更加清晰、责任更加明确，有利于公司治理结构 的稳定，符合平安综合金融风险管控的需要。的稳定，符合平安综合金融风险管控的需要。 2020年年7月，马明哲辞任首席执行官，但作为董事长，仍将继续发挥核心领导月，马明哲辞任首席执行官，但作为董事长，仍将继续发挥核心领导 作用。作用。CFO姚波出任联席姚波出任联席CEO，补齐李源祥离职后的空缺，预计未来三位联，补齐李源祥离职后的空缺，预计未来三位联 席席CEO将形成更加稳固的集体领导团队，与其他条线职能执行官一起，协同将形成更加稳固的集体领导团队，与其他条线职能执行官一起

6、，协同 “金融”及“科技”业务条线，更强有力地推动公司战略升级。“金融”及“科技”业务条线，更强有力地推动公司战略升级。 图：图：中国平安管理架构中国平安管理架构 资料来源：中国平安微信公众号，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 “执行官执行官+矩阵矩阵”制度再迎新阵容，继续贯彻集体经营制度再迎新阵容，继续贯彻集体经营 决策机制决策机制 马明哲马明哲 （战略、文化、创新）（战略、文化、创新） 陆敏陆敏 ( (保险业务保险业务) ) 陈心颖陈心颖 （科技）（科技） 姚波姚波 （CFOCFO） 蔡方方蔡方方 （人力）（人力） 叶