【研报】纺织服装行业深度：降温提前+报复消费+订单回流纺织服装产业链迎重要机会-20201022（23页）.pdf

1、证券研究报告行业研究纺织服装 纺织服装行业深度 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 降温提前降温提前+报复消费报复消费+订单回流订单回流，纺织服装产纺织服装产 业链迎重要机会业链迎重要机会 增持（维持） 投资要点投资要点 2020 年年降温早，过年晚，疫情中压抑的消费力蓄势待发降温早，过年晚，疫情中压抑的消费力蓄势待发，迎“报复消，迎“报复消 费” 。费” 。通常冬装的主要消费周期从第一波降温开始，一直持续到春节假 期结束。今年（2020）国庆期间全国部分地区已出现明显降温，明年 （2021）春节时间较晚，冬装消费有望加

2、长，一直延续到 2 月底。去年 冬季服装零售被疫情压制， 看好2020-21冬季服装需求反弹式增长。 2020 年 8 月/9 月服装类零售额当月增速分别为 4.2%/8.3%， 分别为 2019 年 9 月以来的第二高/最高值，这是需求开始复苏的一个体现。 订单回流，疫情后我国产业链恢复良好，海外服装订单回流。订单回流，疫情后我国产业链恢复良好，海外服装订单回流。我国疫情 于今年三月得到较好控制，制造业恢复得更快更稳定；但海外部分国家 疫情 9 月迎来第二波爆发， 制造业恢复慢， 随着疫情反弹多次受到冲击。 以印度为例，据印度时报援引印度纺织工业联合会（CITI）的数据，在 疫情冲击下，有

3、25%的纺织厂和制衣厂可能将永久性关闭。而近期欧美 年底黑五、圣诞主要消费季将至，大量订单有望回流国内。 受益于订单回流、冷冬、春节较晚和大促等多受益于订单回流、冷冬、春节较晚和大促等多重利好重利好因素，纺服各板块因素，纺服各板块 需求均有所提升需求均有所提升： （1）纺织品：国内需求回暖及部分海外订单回流催化 Q4 业绩表现； （2）服装家纺：疫情以来终端库存加速去化和新零售转 型，冷冬、春节较晚及大促有望共同带动需求提升。从估值角度看，纺 织各子版块主要公司估值处于近五年较低水平。我们认为，低估值+低 存货风险+较高业绩表现，将带动板块估值得到一定修复。 纺服需求复苏向上传导， 上游粘胶短

4、纤和氨纶存在结构性机会纺服需求复苏向上传导， 上游粘胶短纤和氨纶存在结构性机会：化纤行 业 2017 年进入下行通道，2020 年 8 月以来，由于印度订单转移叠加冷 冬的预期，纺服需求显著增加，部分化纤品种价格回暖。其中，粘胶短 纤是棉花的直接替代品，8 月份以来粘胶短纤累计上涨 23%；此外，叠 加原料纯 MDI 价格上涨的支撑， 氨纶结束三年下跌的趋势并开始反弹。 投资建议投资建议：在主动库存去化的“内功” ，以及冷冬、春节日期较晚、大 促、海外订单回流的外功推动下，纺织制造、服装、家纺在 Q4 业绩均 有望呈现较好表现。同时，纺服需求回升向上传导，带来上游粘胶短纤 和氨纶景气度的提升。

5、建议重点关注电商新零售服饰企业南极电商南极电商，功 能性服饰龙头波司登波司登； 另建议关注粘胶短纤和氨纶子行业龙头三友化工三友化工 和华峰氨纶华峰氨纶等。 风险提示：风险提示：终端消费复苏不及预期、气候发生异常变化、国内部分地区 疫情出现反复 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 纺织服装行业：新流量催化、 纺织服装行业：新流量催化 新产业机遇； 继续看好体育行业新产业机遇； 继续看好体育行业 机会机会2020-06-01 2、 纺织服装行业：从星期六到、 纺织服装行业：从星期六到 梦洁， 短视频直播电商主线上机梦洁， 短视频直播电商主线上机 会究竟有多大？会究竟有多大？2020-05-1

6、7 3、 纺织服装行业：我们如何看、 纺织服装行业：我们如何看 当下体育用品龙头的投资机会当下体育用品龙头的投资机会 2020-05-10 2020 年年 10 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证号：S0600520090006 021-60199793 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 表表 1：相关相关公司估值公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值 (亿亿元元) 收盘价收盘价 （元）（元） E