【公司研究】石头科技-深度报告：扫地机器人的行业新贵α与β的共同进击-20201020（27页）.pdf

1、石头科技深度报告：石头科技深度报告： 扫地机器人的行业新贵，扫地机器人的行业新贵，与与的共同进击的共同进击 陈子仪陈子仪 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010026 刘璐刘璐 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519100003 2020-10-20 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 核心观点核心观点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们从行业我们从行业与公司与公司的角度分析石头科技的增长空间及其相对优势。的角度分析石头科技的增长空间及其相对优势。 行业行业：我们认为扫地机器人行业成熟

2、期后的行业销量超过冰洗直指空调，有望我们认为扫地机器人行业成熟期后的行业销量超过冰洗直指空调，有望 成为行业第二个类空调的大单品。成为行业第二个类空调的大单品。 i) 海外市场基于较好的清洁电器使用习惯和传统，空间大、渗透快、格局好、海外市场基于较好的清洁电器使用习惯和传统，空间大、渗透快、格局好、 利润厚。利润厚。 ii) 国内市场长期看空间广阔，行业竞争分化，头部品牌持续“推新卖贵”，产国内市场长期看空间广阔，行业竞争分化，头部品牌持续“推新卖贵”，产 品创新驱动行业持续增长。品创新驱动行业持续增长。 公司公司： i) 海外渠道扩张。海外渠道扩张。 ii) 国内结构升级国内结构升级+品类扩

3、张。品类扩张。 oPqNoPmMmRoPoRmOmRrRsN9P9R6MtRnNmOqQjMqRoOkPpNpPbRrQpQNZqQsMvPmOxP 石头科技投资逻辑：行业石头科技投资逻辑：行业+自身自身的共同进击的共同进击 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业行业： 行业空间大，内生增长率高行业空间大，内生增长率高 公司公司： 海外：渠道扩张带动收入快速提升海外：渠道扩张带动收入快速提升 国内：均价提升国内：均价提升+品类扩展助力基本盘扎实品类扩展助力基本盘扎实 扫地机器人：第二个空调类超级大单品扫地机器人：第二个空调类超级大单品 4 请务必

4、阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 市场空间大于冰洗，直指空调市场空间大于冰洗，直指空调! 海外：空间大，渗透快，格局好，利润厚海外：空间大，渗透快，格局好，利润厚 国内：长期空间可观，龙头持续“推新卖贵”国内：长期空间可观，龙头持续“推新卖贵” 有望成为类空调的超级大单品，仍处快速成长期有望成为类空调的超级大单品，仍处快速成长期 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下一个有望比肩下一个有望比肩空调空调的大单品的大单品-扫地机器人。扫地机器人。扫地机器人在功能上将消费者的双手从繁重扫地机器人在功能上将消费者的双手

5、从繁重 家务中解脱出来，我们认为其发展可类比于洗衣机的普及。同样作为解放劳动力双手的家电，家务中解脱出来，我们认为其发展可类比于洗衣机的普及。同样作为解放劳动力双手的家电， 洗衣机的发展即经历了从“家庭可选”到“家庭必需”的过程，而目前扫地机器人产品的不洗衣机的发展即经历了从“家庭可选”到“家庭必需”的过程，而目前扫地机器人产品的不 断进步，则在推动其消费者认知及产品渗透率不断提升。从全球角度看，据断进步，则在推动其消费者认知及产品渗透率不断提升。从全球角度看，据euromonitor数数 据，扫地机器人在据，扫地机器人在2019年之前行业规模年增速均在双位数，过去五年（年之前行业规模年增速均

6、在双位数，过去五年（2015-2019年）复合年）复合 增速仍高达增速仍高达18%，是仍处于成长期的家电品类。，是仍处于成长期的家电品类。 图图 全球扫地机器人市场规模及增速全球扫地机器人市场规模及增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 20062007200820092010201120122013201420152016201720182019 规模（亿美元，左轴） YOY（%，右轴) 资料来源：euromonitor，海通证券研究所 有望成为类