【公司研究】梦网集团-5G消息变局云通信龙头价值重估-20201019（24页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 16.00 元 目标价格（人民币） ：18.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 8.16 已上市流通 A股(亿股) 6.62 总市值(亿元) 130.52 年内股价最高最低(元) 18.26/15.93 沪深 300 指数 4755 中小板综 12560 陈蓉芳陈蓉芳 联系人联系人 罗露罗露 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020003 5G5G 消息变局，云通信龙头价值重估消息变局，云通信龙头价值重估 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018

2、2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,769 3,201 3,554 5,439 7,108 营业收入增长率 8.57% 15.61% 11.04% 53.04% 30.68% 归母净利润(百万元) 79 -278 70 297 472 归母净利润增长率 -67.32% -453.91% N/A 325.14% 59.03% 摊薄每股收益(元) 0.097 -0.346 0.086 0.364 0.578 每股经营性现金流净额 0.31 -0.03 0.06 -0.09 0.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.73% -6.66% 1.65% 6.40% 9

3、.59% P/E 73.56 -55.32 187.03 43.99 27.66 P/B 1.27 3.68 3.08 2.82 2.65 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 5G 消息带来消息带来 2-3 倍增量市场倍增量市场，有望，有望扭转市场对短信服务商的扭转市场对短信服务商的投资投资观观。当前 短信行业增量不增收、APP 数量趋于饱和、小程序竞争激烈，互联网的焦点 向轻量级、快应用转型。5G 消息的出现，既解决了传统短信 140 字节文本 形式无法满足 B2C 富通信的痛点，又契合 APP 安装成本高，使用效率低的 行业的需求。我们认为 5G 消息近景有望将传统短信市场

4、400 亿空间提升到 千亿规模，远景可成为超级 APP，市场空间可达 3000 亿。市场所认为的传 统短信服务商技术壁垒低、产品同质化严重、投资价值低。跨入 5G 消息时 代，短信服务商可从运营商侧和企业端切入，提供产品、服务、解决方案， 商业模式升级，产品附加值提升，是值得关注的价值洼地。 梦网是云通信龙头梦网是云通信龙头，其竞争优势在于规模优势其竞争优势在于规模优势、客户群体、客户群体、运营商资源运营商资源和产和产 品矩阵。品矩阵。梦网具备 4 大竞争优势：1）规模优势）规模优势：在第三方短信服务商中市 占率第一（约 12%） ，龙头地位稳固；2）客户群体：）客户群体：梦网走大客户战略，单

5、 客户年均发送量可达 60 万条，短信发送量提升降低短信成本，公司可伴随 大客户需求的增长而成长；3）运营商资源）运营商资源：梦网是三大运营商的全网服务 提供商，与移动关系最紧密，是中国移动的集团业务集成商和政企业务的一 级代理商，现又有三名移动前高管加盟公司；4）产品矩阵：）产品矩阵：梦网云通信转 型最彻底，视讯云、物联云、数据中心等产品完善，在 5G 消息业务有用武 之地。相较于竞争对手相较于竞争对手，梦网提前一年布局梦网提前一年布局 5G 消息，有望最先受益。消息，有望最先受益。 未来展望未来展望，短期看业绩改善短期看业绩改善，长期看长期看 5G 消息赋能。消息赋能。2019Q4 运营商

6、短信成 本提价 60%，短信服务商将成本逐步转移到客户端，毛利率可平滑恢复。据 工信部 2020 年 1-8 月数据，当前短信服务商的提价效应已经显现，未来收 入的增长的判断，需要跟踪短信发送量的增长情况。长期展望，随着 5G 消 息推进，梦网在运营商和企业端同步发力，预计 2020-2022 年，5G 消息给 梦网带来 1.23/5/10 亿元收入。 投资建议投资建议 我们认为 5G 消息是公司迎来最大机遇，预计 2020-2022 年收入分别为 35.54 亿元/54.39 亿元/71.08 亿元，归母净利润分别为 0.7 亿元/2.97 亿元 /4.72 亿元，对应 EPS分别为 0.0