【公司研究】思瑞浦-深度报告：快速崛起的国内信号链模拟芯片龙头-20201017（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 10 月月 17 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 吴吉森 S0350520050002 联系人 ： 何昊 S0350120080069 快速快速崛起的崛起的国内国内信号链信号链模拟芯片模拟芯片龙头龙头 思瑞浦思瑞浦（688536）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 思瑞浦 42.4 42.4 42.4 沪深 300 3.4 5.4 22.1 市场数据 2020-10-16 当前价格（元） 291.87 52 周价格区间（元） 20

2、2.00 - 323.50 总市值（百万） 23349.60 流通市值（百万） 5277.73 总股本（万股） 8000.00 流通股（万股） 1808.25 日均成交额（百万） 938.62 近一月换手（%） 290.85 相关报告 投资要点：投资要点： 国内国内信号链信号链模拟芯片模拟芯片龙头龙头,首次首次覆盖，给予覆盖，给予“买入买入”评级。评级。思瑞浦专注 于高性能、 高质量和高可靠性模拟集成电路产品研发和销售， 产品以 信号链模拟芯片为主， 并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。 目前公司拥 有超过 900 款可供销售的产品型号，广泛应用于信息通讯、工业控 制、监控安全、医疗健康等众多领域。

3、我们认为公司信号链产品技术 领先，受益于 5G、新能源汽车等下游驱动，行业迎来快速发展期， 在半导体国产替代加速大背景下， 有望充分享受行业增长与份额扩张 的双重红利，实现快速崛起。预计公司 2020-2022 年实现归母净利 润分别为1.66亿/2.26亿/3.06亿元， 对应EPS分别为2.08/2.83/3.83 元， 当前股价对应 PE 估值分别为 140/103/76 倍。 首次覆盖， 给予“买 入”评级。 下游需求下游需求逐步恢复推动信号链行业快速逐步恢复推动信号链行业快速发展，国产厂商日渐崛起发展，国产厂商日渐崛起。 信号链模拟芯片主要包括放大器和比较器产品、 转换器产品和接口产

4、 品等。IC Insight 数据显示，2019 年信号链模拟芯片市场规模为 97 亿美元，其中放大器与比较器市场规模约 30 亿美元（31%） ，转换 器产品约 42 亿美元（43%） ，接口产品约 25 亿美元（26%） 。我 们认为 5G 手机和 5G 基站驱动射频模拟芯片需求持续提升，新能源 汽车快速增长打开行业增量空间： 信号链芯片为 5G 射频模拟芯片的 主要组成部分，5G 周期已来，对射频模拟芯片需求提升，打开下游 需求的增量空间； 新能源汽车由于其自身构造， 半导体设备使用量大 幅增加，打开模拟芯片的增量空间。受益于 5G 和新能源车等下游需 求的驱动，IC Insight 预

5、测全球信号链模拟芯片市场规模 2023 年或 达 118 亿美元。从竞争格局看，德州仪器等头部厂商地位稳固，模 拟芯片行业集中度相对不高，国内厂商在细分赛道存在弯道超车机 会。 国内厂商多采用 Fabless 模式， 利于集中比较优势追赶行业龙头， 国内模拟芯片厂商日渐崛起，营收稳步提升。 深耕模拟芯片赛道深耕模拟芯片赛道，研发、产品、研发、产品、客户客户三位一体三位一体，为为公司公司发展提供发展提供 动能动能。 公司深耕信号链模拟芯片领域十余载， 电源管理芯片逐年起量， 是国内少数能与国外巨头竞争并在模拟芯片领域突破海外技术垄断 的公司之一。在放大器与比较器领域，2019 年公司亚太区市占率

6、 0.84%，销售额已达全球第 12，亚太区前 10 的水平。公司持续加码 研发，研发投入率远超德州仪器等友商，成效显著，信号链多款产品 已近国际先进水平， 并已切入国内多个龙头的供应链： 通讯领域客户 如中兴、立讯、光迅等，汽车领域客户如宁德时代，科岛微等，工控 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 20/09 思瑞浦 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 领域如汇川技术、科沃斯、海尔等，此外公司产品已获得科大讯飞、 鱼跃医疗、 海康威