【公司研究】沪宁股份-投资价值分析报告：坚定创新引领发展战略电梯安全部件领域领军企业-20201020（24页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 20 日 沪宁股份（300669.SZ） 机械行业 坚定创新引领发展战略，电梯安全部件领域领军企业 沪宁股份（300669.SZ）投资价值分析报告 公司深度 沪宁股份沪宁股份深耕电梯安全部件制造领域深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全部件制造商，主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件，以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域，经过二十年的发展，目前主要产品销量 2017-2019 年连续三年位居全国第二位。电梯安全部件产品为公司主要收入来源，2019 年收入占比达到89.37%。2

2、019年电梯行业增长超预期，并且行业集中度进一步提升，助力公司全年净利润增长 44.82%。同时，公司毛利率上升至 34.87%，与业内同行对比表现突出。公司新一轮定增 2020 年下半年启动，有助于解决公司产能瓶颈，并进一步提升公司产品竞争实力。 我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期，竣工复苏如期确认。按照 3 年竣工周期推算，我们预计 2019 年开始行业将进入为期 3-4年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期，也推动了电梯行业产量 2019年重返两位数增长。另外，2020 年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升，地方政府补贴政策频频推

3、出，加速旧改新装落地，我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。 公司竞争力：创新为发展之本，深耕核心客户。公司竞争力：创新为发展之本，深耕核心客户。公司坚持以“创新引领”为核心发展战略，在新材料方面致力于自主研发，并充分与新技术和新结构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发，加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变，上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。公司深度绑定下游品牌客户，2019 年前五大核心客户销售收入占比为 55.70%。不惧疫情影响， 2020 年上半年公司市场开拓成果显著。 盈利预测、 估值与评级：盈利预测、 估值与评级： 我们预测公司 2020-2022年净

4、利润分别为0.66、0.97、1.27 亿元，对应 EPS 为 0. 77、1.13、1.49 元。综合相对估值与绝对估值两种方法，我们给予沪宁股份 50 元目标价（2021 年 PE 为 44x） 。沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场，依靠创新引领发展，市场拓展成果显著，深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯安全部件领域取得快速成长，因此首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险； 新产品研发不能及时转换成商品的风险。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收

5、入（百万元） 279 348 472 625 801 营业收入增长率 7.42% 24.85% 35.75% 32.26% 28.22% 净利润（百万元） 38 55 66 97 127 净利润增长率 -1.80% 44.82% 19.74% 47.33% 30.92% EPS（元） 0.45 0.64 0.77 1.13 1.49 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.15% 10.72% 11.78% 15.33% 17.50% P/E 85 60 50 34 26 P/B 6.9 6.4 5.9 5.2 4.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 10 月 16

6、 日 买入（首次） 当前价/目标价：38.43/50.00 元 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021-52523863 市场数据 总股本(亿股)： 1.11 总市值(亿元)：42.70 一年最低/最高(元)：16.86/41.19 近 3 月换手率：136.07% 股价表现(一年) -10%24%58%92%126%08-1912-1903-2006-20沪宁股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 2.11 12.35 94.91 绝对 5.81 11.74