【研报】光伏行业系列专题报告三：光伏玻璃供给偏紧持续龙头强者恒强-20201016（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 16 日 电力设备新能源 光伏玻璃：供给偏紧持续，龙头强者恒强 光伏行业系列专题报告三 行业深度 需求端：需求端： 光伏装机全面向好， 双玻趋势带动光伏玻璃需求加速提升光伏装机全面向好， 双玻趋势带动光伏玻璃需求加速提升。（1） 未来能源安全、 清洁化转型将持续提高可再生能源的重要性， 叠加平价后 光伏行业将迎来更大发展， “十四五”期间全球光伏新增装机量仍将持续 高速增长态势，为光伏玻璃需求的提升奠定基础； （2）双面双玻组件发 电效率更高、 生命周期长且衰减更慢、 PID 现象控制优异， 同时在耐受性、 阻燃性、 环

2、保等方面优于透明背板， 其渗透率有望从 2019 年 14%的份额 增长至 2020 年的 26%并持续提升， 这也将进一步带动光伏玻璃需求 （尤 其是薄型玻璃）的持续提升。 供给端：疫情影响下供给端：疫情影响下 20 年产能扩张有所放缓，关注“一刀切”政策情年产能扩张有所放缓，关注“一刀切”政策情 况。况。光伏行业整体前景长期向好，市场对光伏玻璃需求不断增加，在此背 景下， 以双龙头公司为主的光伏玻璃企业加速扩张产能， 不断提高光伏玻 璃供应能力，但受疫情影响 2020 年的产能扩张节奏有所放缓，Q3 光伏光伏 玻璃玻璃供需错配，供需错配，Q4 仍将持续仍将持续。展望后市，国家先后多次发文明

3、确严禁备 案和新建扩大产能的平板玻璃建设项目， 并于 2020 年初明确光伏玻璃项 目亦属于产能置换的范围内，综合考虑产线的审批和建设周期（一般为 23 年） ，我们认为 2023 年及未来的光伏玻璃产能扩张节奏存在一定的 不确定性，需持续关注政策走向。 供需紧张推动价格提升，龙头公司供需紧张推动价格提升，龙头公司强者恒强强者恒强。根据我们的测算，需求 端，2020/21 年全球光伏玻璃的原片需求分别达 847/1057 万吨，对应理 论年均日熔量达 2.65/3.30 万吨/日。供给端，2020 年光伏玻璃的有效产 能供给预计仅能达到约 2.48 万吨/日，供不应求形势严峻推动价格提升供不应

4、求形势严峻推动价格提升； 21 年末/22 年初有效产能供给有望达 4.2 万吨/日， 供需形势供需形势有望有望在在 21 年年 末末/22 年初得到缓解年初得到缓解。在此过程中，龙头公司（信义光能、福莱特）正持 续加大扩产力度，其在技术、资金、资源、布局等方面的优势将进一步扩 大，市占率亦将持续提升。 投资建议投资建议：短期来看，供需错配形势下光伏玻璃价格仍将维持高位， 2020Q4 光伏玻璃“量价齐升”趋势延续。长期来看，我们看好光伏行业 的长期发展， 叠加双玻组件渗透率趋势不减， 光伏玻璃需求景气度有望维 持在高位；同时，在“一刀切”政策影响下光伏玻璃未来的产能落地节奏 仍有不确定性，供

5、需紧张的形势有再次出现的可能，而龙头公司在技术、 资金、资源、布局等多重优势的加持下有望进一步提升其市占率。重点推 荐信义光能（信义光能（H） 、福莱特福莱特，建议关注南玻 A、亚玛顿、旗滨集团。 风险分析：风险分析： 光伏装机不及预期； 产业政策与补贴发生重大变化； 欧盟 “双 反”制裁等贸易争端风险；原材料和能源价格波动风险等。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 0968.HK 信义光能 13.64 0.30 0.42 0.52 45 33 26 买入 6018

6、65.SH 福莱特 39.46 0.37 0.52 0.71 107 49 36 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 10 月 14 日；信义光能 股价及 EPS 单位为港元 买入（维持） 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 021-52523827 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 联系人 陈无忌 021-52523693 行业与上证指数对比图 -10% 9% 28% 48% 67% 09-1912-1