【公司研究】金龙鱼-厨房食品业务优势突显饲料业务景气上行-20201015（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 厨房食品业务优势突显，饲料业务景气上行 合理价值区间：合理价值区间： 38.144.45 元元/股股 报告日期： 2020-10-15 Table_BaseData 收盘价（元） 56.00 近 12 个月最高/最低（元） 62.65/39.51 总股本（百万股） 5422 流通股本（百万股） 357 流通股比例（%） 6.58 总市值（亿元） 3036 流通市值（亿元） 200 Table_Chart Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： Table_C

2、ompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点： Table_Summary 中国粮油业巨头，丰益国际间接持股中国粮油业巨头，丰益国际间接持股 89.99%。 公司是益海集团旗下最核心的子公司，主营厨房食品、饲料原料及油脂 科技产品的研发、生产与销售。2017-2019 年公司营业收入从 1507.66 亿元稳步增长至 1707.43 亿元，归母净利润从 50 亿元增长至 54.1 亿 元。Bathos 和阔海投资持有的公司发行后股份比例分别为 89.99%和 0.009%，丰益国际依次通过 WCL 控股、丰益中国、丰益中国(百慕 达)、Bathos 间接持有公司 89.99%

3、股权。 厨房食品业务优势显著，饲料业务景气上行。厨房食品业务优势显著，饲料业务景气上行。 公司厨房食品业务优势显著。根据尼尔森数据，2019 年公司小包装 食用油、包装米现代渠道、包装面粉现代渠道销售份额分别为 38.4%、 18.4%、26.7%，均位列市场第一。公司饲料业务景气度上行。从生 猪供给量出发，我们推算 2020Q4-2021Q4 生猪出栏量分别为 0.91 亿 头、0.94 亿头、1.01 亿头、1.15 亿头、1.23 亿头，生猪出栏量将逐季 改善。从肉鸡供应量出发，2019 年我国祖代白羽肉种鸡更新量 122.35 万套，2020 年 1-8 月祖代白羽更新量 66.5 万

4、套；2019 年全国祖代、父 母代黄羽肉种鸡存栏量均处于 2012 年以来最高水平，1H2020 全国在 产祖代黄羽肉鸡平均存栏 155.57 万套，同比增长 9%。我们判断，生猪 和肉鸡产业均已步入存栏上升期，饲料需求及原料需求将稳步攀升。 立志综合性食品集团，六渠道打造核心竞争力。立志综合性食品集团，六渠道打造核心竞争力。 公司致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团，从产品、品牌、采 购、生产、销售渠道、研发与质控六个渠道打造核心竞争力。凭借强 大的平台优势，不断推出新品。公司深耕中国农产品和食品加工行业多 年，已建立强大的平台优势，公司不断推出新品，扩充产品矩阵，占领 各个细分市场；综

5、合品牌矩阵覆盖多品类产品，核心品牌优势明显。 公司拥有厨房食品高端品牌金龙鱼、欧丽薇兰等，中端品牌香满园等， 大众品牌元宝牌等； “金龙鱼” 、 “欧丽薇兰” 、 “胡姬花”已成为我国综合 食品行业知名品牌；采购模式优良，打造成本竞争力。公司通过事业 部统筹管理，提高采购效率；公司采购方式稳定，供应渠道稳定，定价 模式相对公允，价格变动风险可控；综合企业群和循环经济，双轮驱 动生产竞争力。公司通过建设战略综合企业群模式降低成本，并通过循 环经济模式提升产业链附加值。全渠道销售网络，夯实市场基础。公 司在全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮渠道以及食品工业渠道在内 的多元化、全渠道销售网络，各渠道

6、互为支撑、共享资源、协同发展， 从而提升产品销售与市场开拓能力。公司研发实力雄厚，质控优良。 雄厚的研发实力和优良的质控能力，确保了公司产品的更新换代和值得 信赖的品质，构筑了公司的核心竞争力，为公司龙头地位夯实基础。 Table_StockNameRptType 金龙鱼（金龙鱼（300999） 公司研究/新股定价 Table_CompanyRptType 金龙鱼（金龙鱼（300999） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 投资建议投资建议 公司是中国粮油业巨头，厨房食品业务优势显著，饲料业务景气上行。 公司致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团，从产品、品牌、采 购