【公司研究】健友股份-夯实高品质肝素原料药利基加速制剂国际化-20201016（31页）.pdf

1、 1 / 31 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 20202020 年年 1010 月月 1 16 6 日日 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物/ /化学制药化学制药/ /化学原料药化学原料药 健友股份（健友股份（603707603707） 夯实高品质肝素原料夯实高品质肝素原料药药利基利基，加速制剂国际化加速制剂国际化 主要观点：主要观点： 快速发展的全球肝素原料药快速发展的全球肝素原料药龙头企业。龙头企业。1 1）全球肝素原料药）全球肝素原料药 龙头企业。龙头企业。公司成立于 2000 年，至今已从事肝素产品的生产超过 20 年，为全球肝素原料药供应龙头企业。除肝素产品外，

2、公司积 极拓展非肝素产品线， 实现产品多元化的布局。 公司拥有卡铂注射 液、氟尿嘧啶注射液等抗肿瘤制剂及其他高附加值无菌注射剂的 批量生产能力，是国内少数无菌注射剂产品可于美国上市的企业 之一。此外，依托先进的工艺研发能力和生产设备，公司为全球及 国内知名药企提供制剂端一站式的 CDMO 服务。 2 2） 收入稳健增长，） 收入稳健增长， 毛利率逐年提升。毛利率逐年提升。2014-2019 年，公司营业收入 CAGR 为 42.79%， 归母净利润 CAGR 为 64.33%，呈现出稳健的成长能力。2020 年上 半年，公司实现营业收入 13.96 亿元，实现净利润 4.07 亿元，同 比分别

3、增长 18.64%、40.67%。 2015-2019 年，公司盈利能力稳步提 升，毛利率从 2015 年 27.44%上升至 2019 年 51.24%，ROE 从 2015 年 8.24%上升至 2019 年 22.52%。公司毛利率稳步提升，主要因 2015 年以来，肝素出口价格处于新一轮上涨周期，同时，公司采 取战略性库存管理，以较低的价格获得原材料。3 3）研发投入不断研发投入不断 加强加强， 产品注册连续获得重大成果产品注册连续获得重大成果。 公司坚持以研发为核心竞争力， 以创新驱动发展。近年公司的研发强度整体趋势上升，2015 年至 2019 年均在 5%以上。公司研发管线囊括了

4、抗感染、抗肿瘤、泌尿 系统、抗凝血、麻醉药等适应症领域，研发产品均是市场需求大、 需求稳定的优质通用名药。最近三年以年均 10 个产品速度申报， 连续获得重大成果，公司累计申报产品数量超过 40 个，其中国内 注册批准文号 8 个，国际市场获批注册批件超过 20 个。4 4）股权）股权 激励绑定核心骨干人员利益， 促进公司持续、 稳健、 快速的发展。激励绑定核心骨干人员利益， 促进公司持续、 稳健、 快速的发展。 公司于 2018 年 4 月、 2020 年 6 月实施两次股权激励计划。 2020 年 6 月已实施的第二次股权激励计划业绩考核指标为：以以 20192019 年净年净 利润为基数

5、，公司利润为基数，公司 20202020 年净利润增长率不低于年净利润增长率不低于 30%30%，20212021 年净利年净利 润增长率不低于润增长率不低于 60%60%。 肝素原料药价格有望维持高位，公司高品质肝素原料构筑肝素原料药价格有望维持高位，公司高品质肝素原料构筑 竞争优势竞争优势。1 1）肝素原料药受制于猪小肠供给减少，价格有望维持）肝素原料药受制于猪小肠供给减少，价格有望维持 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 1010 月月 1515 日收盘日收盘) )： 当前股价 39.89 元 投资评级 增持 评级变动 首次 总股本 9.34 亿股 流通股本 9.33 亿股

6、 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 黄文忠黄文忠 执业证书编号：执业证书编号： S0200514120002S0200514120002 胡晨曦胡晨曦 执业证书编号：执业证书编号：S0200518090001S0200518090001 联系电话：联系电话：05920592- -51690855169085 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦门市思明区莲前西路 2 2 号号 莲富大厦莲富大厦 1717 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 31 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 高位。高位。据弗若斯特沙利文数据，肝素原料价格 20