【公司研究】新洁能-高端功率器件国产替代先锋-20201015（25页）.pdf

1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 新洁能（新洁能（605111）电子 高端功率器件国产替代先锋高端功率器件国产替代先锋 投资要点：投资要点： 国内功率器件国内功率器件设计领军设计领军企业企业 公司是国内最早一批专注于8英寸芯片工艺平台，对MOSFET、IGBT等先进的 半导体功率器件进行技术研发和产品设计的先行者之一，在该领域具有雄 厚的技术实力和丰富的研发经验。目前公司已成为国内功率器件十强企业 中唯一采用fabless模式的厂商。 聚焦聚焦中高端功率器件，受益替代进口浪潮中高端功率器件，受益替代进口浪潮 公司依托“构建-衍

2、生-升级”的良性发展模式，产品能够快速、“裂变式” 研发生成，产品细分型号已达1000余种，客户已覆盖宁德时代、中兴通讯、 富士康、 视源股份、 九号机器人等各领域头部企业。 当前国内MOSFET、 IGBT 等中高端功率器件亟需替代进口，公司是国内率先掌握超结理论技术并量 产屏蔽栅功率MOSFET及超结MOSFET的企业，同时通过与华虹紧密合作已首 发12英寸平台的MOSFET产品，看好公司持续受益于国产替代浪潮，营收规 模将保持快速增长。 布局布局前沿前沿技术技术+ +封装产线封装产线，强化，强化核心核心竞争力竞争力 公司立足现有市场、产品，结合产学研合作，不断增加对半导体分立器件 行业内

3、新产品、替代产品的研发投入，全力推进高端功率MOSFET、IGBT 、 第三代半导体的研发与产业化，同时积极布局封装产线，将进一步提升公 司核心产品竞争力和成本把控的能力，保证盈利能力的稳步提升。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议： 预测公司2020-2022年营业收入分别为9.16亿元、10.67亿元和12.38亿元， 同比增长18.57%、16.46%和16.08%；归母净利润为1.28亿元、1.52亿元和 1.82亿元， 同比增长29.88%、 19.53%和19.06%， 每股收益分别为1.26、 1.51 和1.79元，对应PE分别为40、34和28倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

4、 风险提示风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期； 3）竞争加剧导致产品价格下跌； Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 715.79 772.54 916.02 1066.84 1238.40 增长率（%） 42.09% 7.93% 18.57% 16.47% 16.08% EBITDA（百万元） 162.31 113.50 146.41 171.95 201.96 净利

5、润（百万元） 141.42 98.21 127.55 152.46 181.51 增长率（%） 172.54% -30.55% 29.88% 19.53% 19.06% EPS（元/股） 1.40 0.97 1.26 1.51 1.79 市盈率（P/E） 36.35 52.35 40.30 33.72 28.32 市净率（P/B） 10.86 8.99 6.86 5.70 4.74 EV/EBITDA 23.75 33.43 33.99 28.51 23.75 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 10 月 15 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前

6、价格： 50.80 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 101.2/25.3 流通 A 股市值（百万元） 1285 每股净资产（元） 8.26 资产负债率（%） 20.90 一年内最高/最低（元） 50.80/28.67 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 0% 30% 60% 90% 新洁能 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 国内功率器件设计领军企业国内功率器件设