【公司研究】盛屯矿业-公司首次覆盖报告：新能源金属布局走向收获期-20201014（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 盛屯矿业盛屯矿业(600711) 新能源金属布局走向收获期新能源金属布局走向收获期 -公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邬华宇邬华宇(分析师分析师) 朱敏朱敏(研究助理研究助理) 汤汤龑(分析师分析师) 021-38674938 021-38031657 0755-23976656 证书编号 S0880518100005 S0880118080078 S0880519010001 本报告导读：本报告导读： 公司此前重点布局钴公司此前重点布局钴/镍两大能源金属品种，目前刚果金及印尼生产基地皆顺利投产；镍两大能源金属品种，目前刚果金

2、及印尼生产基地皆顺利投产； 全球新能源大势将起，公司将持续受益于钴镍产能的释放。全球新能源大势将起，公司将持续受益于钴镍产能的释放。 投资要点：投资要点： 首次覆盖增持评级。首次覆盖增持评级。综合 PE 和 PB 估值法，考虑到公司未来钴镍布局不 断放量，业绩增厚，同时电动车行业蓬勃发展，将大力拉动钴镍需求，首 次覆盖给予目标价 7.02 元， 预测公司 2020-2022 年 EPS 0.18/0.36/0.44 元， 对应 2020-2022 年 PE 40/19/16 倍估值，空间 23%，增持评级。 加速布局钴镍资产，目前迎来收获期。加速布局钴镍资产，目前迎来收获期。钴方面，公司于 2

3、017 年开始进行 钴材料业务布局， 凭借在海外市场已经具备的渠道、 人才、 国际经验优势， 2017 年开始自建刚果（金）项目，2018 年收购科立鑫，2020 年收购恩祖 里项目，目前共计拥有 3500 吨钴原材料产能。镍方面，与青山集团合作 提供资源保障,公司共计持有印度尼西亚纬达贝工业园 3.4 万吨高冰镍项 目，于 2019 年 10 月开始进行设备安装，2020 年 9 月 5 日投产第一批镍 铁，未来将直接生产高冰镍金属及硫酸镍。 新能源大势已起， 公司持续受益产能释放。新能源大势已起， 公司持续受益产能释放。 全球高镍三元趋势已经逐渐显 现， 钴镍作为其中的重要原材料将持续受益

4、于行业大势。 公司仍在扩张刚 果（金）在建钴铜冶炼项目，并投资卡隆威矿山。随着三大钴铜项目逐渐 投产，未来将实现产能迅速增长，预计 2022 年底公司共计拥有刚果金钴 产能 12856 吨/年、阴极铜产能 90000 吨/年。而公司镍项目随着产能的逐 步释放，未来预计将贡献归母利润 2.5-3 亿元/年。 催化剂：公司扩产项目顺利落地，新能源行业发展超预期 风险提示：全球疫情反复，地缘政治风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 33,925 37,314 34,600 36,186 36,976 (+/-)% 6

5、4% 10% -7% 5% 2% 经营利润（经营利润（EBIT） 952 662 878 1,478 1,812 (+/-)% -12% -31% 33% 68% 23% 净利润（归母）净利润（归母） 495 320 406 833 1,029 (+/-)% -19% -35% 27% 105% 24% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.21 0.14 0.18 0.36 0.44 每股股利（元）每股股利（元） 0.02 0.04 0.02 0.04 0.04 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 2.8%

6、 1.8% 2.5% 4.1% 4.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.2% 3.5% 4.3% 7.9% 8.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.1% 5.3% 5.0% 7.2% 8.4% EV/EBITDA 8.70 13.57 10.45 7.31 6.09 市盈率市盈率 26.47 41.00 32.25 15.73 12.73 股息率股息率 (%) 10.8% 30.4% 10.3% 10.0% 10.1% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 7.02 当前价格： 5.68 2020.10.14 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价