【公司研究】英科环保-全产业链布局塑料循环利用建立起全球回收网络优势-20201012（31页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 英科环保形成覆盖国内外的可再生英科环保形成覆盖国内外的可再生 PSPS 塑料回收网络，塑料回收网络， 拟拟科创板上市科创板上市： 公司与境内外的塑料回收点合作建立全球可再生塑料回收网络，借助 自研回收设备降低转运成本，持续回收并实现塑料的再生利用。其中： 产销：产销：20192019 年年公司公司产量产量达到回收设备达到回收设备 144144 台台/ /年、年、PSPS 粒子粒子 89,10089,100 吨吨 / /年、年、PSPS 框条框条 130,240130

2、,240 千米。千米。 产品产品： 成品框、 线条、 再生塑料粒子和回收设备保持稳定增长， 2019 年营收占比分别为 46.39%/27.61%/22.86%/2.19%。 财务财务：受益于市场景气度以及公司产品优质质量，20172017- -20192019 年英年英 科环保营收和归母净利年复合增长率分别为科环保营收和归母净利年复合增长率分别为11.88%11.88%和和18.92%18.92%。 2019 年营收为 12.73 亿元、归母净利润为9520 万元；海外营收占比达到 65%，毛利率、净利率分别为 28.62%、7.48%。 募资募资： 公司本次募集资金主要运用于塑料回收再利用

3、设备研发和生 产项目、10 万吨/年多品类塑料瓶高质化项目和补充流动资金。 自主创新推动产品革新，建立起全球回收网络优势自主创新推动产品革新，建立起全球回收网络优势：凭借完整的产业 链布局及多年行业内的成熟经验，公司已经率先打通“塑料回收 塑料再生再生塑料制品循环回收”全产业链业务。且在再生 塑料 PS 塑料回收设备、再生造粒、线条生产、成品框加工等方面掌握 了诸多先进生产工艺技术，目前多个新品储备中。而公司在全球从超而公司在全球从超 过过 400400 家可再生塑料回收企业采购可再生家可再生塑料回收企业采购可再生 PSPS 塑料原料，形成了覆盖国塑料原料，形成了覆盖国 内外的可再生内外的可再

4、生 PSPS 塑料回收网络国内销售网络，塑料回收网络国内销售网络，主要客户包括全球知名 的室内装饰产品的零售商、分销商，例如沃尔玛、Nitori 等。 同业对比同业对比：英科环保聚焦塑料回收再生英科环保聚焦塑料回收再生，毛利率表现突出毛利率表现突出：相较于格 林美、南京聚隆、卓越新能，公司聚焦塑料回收再生领域，整体营收 规模与国风塑业、卓越新能、南京聚隆相当，在十亿左右。2019 年综 合毛利率 28.76%、净利率 7.48%，位于行业可比公司前列，主要系成品 框及线条产品毛利率水平较高。公司坚持以研发为导向，与同行业可 比公司相比，公司研发费用占营业收入比例较高，保持在 4%左右。 废塑料

5、进口量骤减刺激国内回收积极性， 部分回收体系相对完善的如废塑料进口量骤减刺激国内回收积极性， 部分回收体系相对完善的如 废废 PETPET 等产品回收量有所增加等产品回收量有所增加：2000 年以来我国塑料工业保持快速发 展的态势，塑料制品产量约占世界总产量的 20%。2019 年塑料制品产 量为 8184.2 万吨。废弃塑料污染使得塑料再生利用成为核心方向。 “禁 废令”颁布改变全球产业格局，我国废塑料进口量大幅度下跌转为回 收处理国内废弃塑料，部分回收体系相对完善的如废 PET 等产品回收 量有所增加。 2018 年国内废塑料回收量为 1830 万吨， 较 2017 年的 1693 万吨增

6、加了 137 万吨，增幅为 8.1%。 风险提示：政策风险，行业增速不达预期风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 12 日日 英科环保英科环保：全产业链布局塑料循环利用，建立起全球回收网络优势全产业链布局塑料循环利用，建立起全球回收网络优势 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 黄杨璐黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 021-35082077 相关报告相关报告