【公司研究】京东方A-首次覆盖报告：全球显示面板龙头新时代发展更进一步-20201012（28页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 全球显示面板龙头新时代发展更进一步全球显示面板龙头新时代发展更进一步 增持增持（首次） 京东方京东方 A A（000725000725.SZ.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 日期：2020 年 10 月 12 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 2001 年在深交所上市，京东方科技集团股份有限公司（BOE）已逐渐成为全球显示 面板龙头企业之一，LCD 出货量居全球第一。公司已满产运营产线 9 条，量产产线 3 条，在建产线 1 条，拟建产线 1 条，共 14 条产线。合肥、武汉 10.

2、5 代 TFT-LCD 产线量产后可有效填补 65 寸和 75 寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆 6 代 AMOLED 生产线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet 等中小尺寸的高端显示 产品市场，建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示，尤其是柔性 AMOLED 领域的 市场占有率，并进一步提升公司的盈利能力。 投投资要点资要点: : 行业龙头重点受益面板价格上行：行业龙头重点受益面板价格上行：由于疫情下的宅经济带动电视、 笔记本电脑 等产品销量显著超出预期，叠加韩国厂商(三星、LG)逐渐退出 LCD 行业，下 游零售商呈现出明显的回补库存需求，因此 6 月开始面板价格开始反弹。受

3、海 外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动,全球液晶 TV 面板需求维持强劲, 预计四季度液晶 TV 面板价格维持涨势但涨幅或有收窄。面板大尺寸高清化趋 势以及显示性能的提升将持续带来增量需求。 发展发展 OLEDOLED 紧跟时代潮流：紧跟时代潮流：相较于 LCD，OLED 显示具有更快的响应速度、更广 的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。因此近年来，OLED 在全屏手 机、可折叠笔记本电脑、曲面显示、可穿戴设备、高端车载等新兴领域发展迅 速。京东方投产及规划在建共五条 AMOLED 产线建成后合计产能约 212K/月， 预计公司将持续受益中小尺寸显示科技感增强的趋势。 拟收购中电熊猫

4、丰富行业布局：拟收购中电熊猫丰富行业布局：在 IT 市场，基于中电熊猫 IPS+Oxide 游戏本 产品线,京东方收购后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。此外，自收购 Hydis 的团队和技术后，京东方持续扩展其 IPS 产能和技术实力，而中电熊猫 的 TV 产能全数为 VA 产能，京东方收购后可与现有技术形成互补效应，强化公 司在 IPS 市场的地位，缓解 VA 曲面短期供应紧张。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润 41.25 亿元、96.67 亿元、158.58 亿元，对应 EPS 分别为 0.12 元、0.28 元、

5、0.46 元，对应当前股价的 PE 分别为 43.54 倍、18.58 倍、11.33 倍。公司是 全球领先的显示面板供应商，LCD 出货量居全球第一，我们认为公司仍属于相 对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：面板价格波动风险、并购进展不及预期风险、韩厂产能退出进一步 慢于预期风险 20192019 20202020E E 2021E2021E 20202 22E2E 营业收入(亿元) 1160.60 1362.78 1606.24 1904.60 增长比率(%) 19.5% 17.4% 17.9% 18.6% 归母净利润(亿元) 19.19 41.25 96.6

6、7 158.58 增长比率(%) -44.1% 115.0% 134.3% 64.0% 每股收益(元) 0.06 0.12 0.28 0.46 市盈率(倍) 88.3 43.54 18.58 11.33 资料来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 电子 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 北京国有资本经营管 理中心 /11.68% 实 际 控 制 人 /持 股 北京电子控股有限责 任公司 总 股 本 （ 百 万 股 ） 34798 流 通A股 （ 百 万 股 ） 33859 收 盘 价 （ 元 ） 4.91 总 市 值 （ 亿 元 ） 1708.60 流 通A股 市 值 （