【研报】通信传输设备行业专题研究：电信与数通市场双轮驱动有望引发新一轮光模块需求高峰-20201009（25页）.pdf

1、 通信传输设备行业专题研究 电信与数通市场双轮驱动， 有望引发新 一轮光模块需求高峰 2020 年 10 月 09 日 【投资要点投资要点】 国内光模块厂商崛起，高端光芯片产业亟待突破。国内光模块厂商崛起，高端光芯片产业亟待突破。近年来，全球光模 块市场的集中度提升，国内光模块厂商份额持续扩大，根据权威机构 LightCounting 预测， 预计 2020 年将有 5 家中国光模块厂商进入全球 前十，中际旭创将超越 Finisar 上升至市占率榜首。虽然国产厂商的 光模块市场份额持续提升，但产业链上游的芯片领域依然为海外厂商 所主导，仅 10G 及以下速率的低速光芯片实现了高度国产化，25G

2、 及 以上速率的高端领域亟待突破，在战略和成本双重驱动下，光芯片国 产化是大势所趋。根据工信部提出的发展规划，2022 年 25G 及以上速 率的光芯片国产化率将达到 30%-50%，而目前仅为 5%左右，具备光芯 片研发制造能力的相关企业成长空间巨大。 网络架构变动下，网络架构变动下，5G5G 网络建设将带来大量前传光模块需求。网络建设将带来大量前传光模块需求。与 4G 无 线网的连接方式不同，5G 的无线接入网转变为由 AAU、DU、CU 组成的 三级结构，前端采用光纤直驱和无源波分的方案将使前传光模块需求 提升数倍。在光模块的性能需求上，由于 5G 网络的带来流量和速率 的提升，对光模块

3、速率的要求也相应提高，无线前传部分将从 10G 升 级到25G， 城域网从10G、 40G升级到100G， 骨干网从100G升级到400G。 在 5G 网络建设高峰期内，电信光模块需求侧得到全面提振。 云计算产业持续景气， 叶脊架构和代际更迭共同驱动数通光模块市场云计算产业持续景气， 叶脊架构和代际更迭共同驱动数通光模块市场 量价齐升。量价齐升。云计算需求上升和 5G 带来的流量爆发趋势下，超大规模 化的数据中心占比提升是大势所趋，叶脊架构作为超大规模数据中心 的网络解决方案将推动高速光模块的需求提升。另外，随着交换芯片 和高速光芯片的研发和导入，海外云计算巨头开始部署 400G 数据中 心，

4、100G、200G 和 400G 模块的渗透率将提升。需求量提升叠加代际 升级的利好下，数通光模块市场未来 2-3 年有望实现量价齐升。 上半年板块内公司业绩表现良好， 增长逻辑将持续兑现。上半年板块内公司业绩表现良好， 增长逻辑将持续兑现。 2020 年上半 年，受益于 5G 网络和数据中心的建设，以及疫情下线上业务的提振 带来的流量增长所推动的网络升级，光模块市场需求开始放量，板块 总体营收规模再上一个台阶， 光模块板块整体实现营业收入为 108.08 亿元，同比增长 20.11%。盈利能力方面，得益于光模块产品的代际升 级，部分公司的产品销售结构得以改善，板块总体归母净利润合计为 10.

5、5 亿元，实现同比增长 36.54%，超过营收增速。本轮光模块市场 的高景气周期从 2019 年下半年开始，预计将持续 2-3 年，今年上半 年在疫情影响复工复产的情况下板块内公司整体业绩依旧实现较高 增长，增长逻辑已经进入兑现期，未来行业整体业绩有望持续走高。 强于大市强于大市（首次） 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：王立康 电话：021-23586330 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 -7.45% 1.14% 9.74% 18.33% 26.93% 35.52% 9/3011/301/313/315/31

6、7/31 通信传输设备沪深300 行 业 研 究 / 通 信 传 输 设 备 / 证 券 研 究 报 告 挖掘价值 投资成长 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 通信传输设备行业专题研究通信传输设备行业专题研究 【配置建议】【配置建议】 在具备光芯片生产能力的厂商中，我们建议重点关注光迅科技。公司是全 球领先的光通信器件供应商，是国内市场稀缺的光芯片龙头，拥有传输、 接入和数据三大产品线，从成立以来长期坚持光芯片、光模块和子系统的 垂直一体化布局， 目前是国内极少数具备 25G DFB 光芯片量产能力的企业。 公司在全球光器件市场中份额靠前，随着 2