【研报】钢铁行业深度报告：钢铁市场2007年~2019年深度复盘（一）-20200929（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 钢铁市场钢铁市场 2007 年年-2019 年深度复盘（一）年深度复盘（一） 报告摘要：报告摘要： 复盘目的复盘目的：钢铁行业作为典型的强周期行业，产成品的价格波动受 到宏观经济和产业供需两方面影响。本系列试图从宏观经济运行状 况、货币环境、产业供需存等三个方面复盘自 2007 年至 2019 年的 钢铁市场情况，并在其中穿插与其他行业的比对，意图达到“以史 为镜，可知兴替” 。通过探索经济周期和钢铁行业的关系，以期在未 来从钢铁股、相关商品和债券的投资中获得超额收益。 大起大落 （大起大落 （2007

2、-2010） ： 2007 年的经济牛， 2008 年的次贷危机， 2009 年的“四万亿”刺激，2010 年的“滞胀”周期带动钢材价格和钢厂 盈利的波动率大幅走高，牛熊转换频繁出现。 产能过剩（产能过剩（2011-2015） ：2009 年后钢铁行业投资大幅增加，行业均 出现较为明显的产能过剩。钢厂开工率不断走低，价格呈现单边下 跌趋势，利润较差，部分钢厂长期处在盈亏平衡线边缘。 黄金时代（黄金时代（2016-2019） ：这个阶段的产业驱动主要分为 2016 年的煤 炭供给侧改革，2017 年的清理地条钢，2018 年的环保限产。需求方 面伴随着朱格拉周期和房地产周期所带来的向上甩动，供需

3、两方面 同时利好钢铁行业。 随着铁矿价格在 2019 年大幅上涨带来钢厂成本 抬升，钢铁行业的“黄金时代”宣告落幕。 投资建议投资建议：钢铁行业的黄金时代已经结束，通过这一阶段，大部分 钢厂降低了财务杠杆，化解了不良风险，随着供给侧改革告一段落， 产能愈发宽松， 具有高附加值的上市公司在未来具备更强的竞争力， 推荐以板带材为主的上市公司如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份， 以及在高温合金具有特殊地位的 ST 抚钢等。 风险提示风险提示：原材料价格维持强势、海内外疫情出现反复、经济出现 系统性风险等。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 20

4、19A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 华菱钢铁 4.89 0.72 0.91 1.00 6.67 5.37 4.89 买入 南钢股份 3.05 0.42 0.38 0.27 8.42 8.03 11.30 增持 新钢股份 4.04 1.07 0.68 0.56 4.79 5.94 7.21 增持 ST 抚钢 7.18 0.15 0.25 0.34 21.55 28.72 21.12 增持 韶钢松山 4.22 0.75 0.64 0.59 6.29 6.59 7.15 增持 同步大势同步大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -16% -8% 0% 8% 16%

5、 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 钢铁沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0.26% 9.05% -2.38% 相对收益 0.38% -10.74% -25.13% 行业数据 成分股数量（只） 35 总市值（亿） 6859 流通市值（亿） 5452 市盈率（倍） 9.51 市净率（倍） 成分股总营收（亿） 16275 成分股总净利润（亿） 573 成分股资产负债率（%） 56.53 相关报告 韶钢松山（000717） ：降本增效助力毛

6、利表 现优于行业平均水平 -20200902 南钢股份（600282） ：中厚板强势为上半年 经营保驾护航 -20200902 新钢股份（600782） ：制造业回暖带动 Q2 盈利环比改善 -20200830 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33685875 研究助理：谢文迪研究助理：谢文迪 执业证书编号：S0550120060007 021-20361258 钢铁钢铁 发布时间：发布时间：2020-09-29 请务必阅读正请务必阅读正文后的声明及说明文后的声明及说明 2 / 37 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 诠释周