【研报】电气设备行业专题研究：大众集团~电动化浪潮的中流砥柱-20200922（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 09 月 22 日 电气设备电气设备 大众集团大众集团电动化浪潮的中流砥柱电动化浪潮的中流砥柱 大众大众集团集团：进击电动化的车企巨头进击电动化的车企巨头。大众集团是全球最大车企，2019 年销 量 1096 万辆，全球市占率 12.2%，连续 4 年全球销量第一，其中大众品牌 （57.2%）、奥迪（16.8%）、斯柯达（11.3%）、西雅特（5.2%）是量主 力，合计占比 90.6%。欧洲（41.0%）及中国（39.4%）是大众集团最重要 的两个市场，大众集团在这两个市场亦占据主导，市占率均为第

2、一。由于最 核心的两大战略市场欧洲及中国均针对燃油车推出惩罚性政策， 以不同标准 要求车企降低油耗。大众集团坚定电动化转型，规划 2025 年欧洲市场纯电 动车销量占比达 26%，加上插混新能源车合计销量占比逾 30%，中国市场 新能源车交付量达 150 万辆；到 2028 年推出约 70 款纯电车型，累计销售 2200 万辆纯电动车，到 2029 年累计销量达 2600 万辆；到 2040 年，新能 源车销量占比将提升至 80%-90%。 MEB 平台是平台是大众集团大众集团第一轮电动化浪潮核心平台第一轮电动化浪潮核心平台，2020 年开启电动化攻年开启电动化攻 势势。与特斯拉不同，大型集团

3、车企的战略转型需要模块化平台形成车型产品 矩阵，在电动化智能化浪潮席卷之下，以单一车型迭代耗时太长，不足以支 撑集团级别的战略转型，模块化平台可低著缩短车型开发时间，提高车型迭 代速度， 降低新车型开发以及零部件采购成本， 是大众集团转型的必由之路。 大众集团规划三轮电动化浪潮，分别以 MEB、PPE、SPE 三个电动平台为核 心，MEB 平台是第一轮车型投放周期主力平台，从 2019 年开始生产，2020 年上市，车型平台生命周期超过十年。1）车型上：）车型上：逐年增加，到 2022 年， 大众集团旗下四大品牌计划生产 27 款 MEB 车型， 在 2029 年底之前推出 75 款纯电动和

4、60 款插混车型。2）销量上：）销量上：2020 年电动化率达到 4%，2025 年电动化率超 20%，年销量约 300 万辆。到 2029 年，交付 2600 万纯电动 车型和 600 万辆插混车型，其中 2000 万辆 MEB 车型，600 万辆 PPE 车型。 3）产能上：）产能上：到 2022 年将在全球建成 8 座 MEB 工厂，其中欧洲 5 个，中国 2 个，美国 1 个，欧洲及中国主要工厂 2020 年开始生产。 供应链：供应链：2020 年迎来第一轮放量年迎来第一轮放量周期周期起点起点。随着大众集团电动化产品周期 开启，优质车型数量逐年增加，我们预计大众集团销量逐年攀升，202

5、5 年 新能源车年销量将达 300 万辆，占集团销量比例约 26%，2019-2025 年 6 年复合增速 70%，其中 MEB 平台销量 200 万辆，PPE 平台 50 万辆，MEB 平台核心供应链有望率先放量。 1）动力电池动力电池供应链：供应链：大众在外部供应商基础上，通过股权方式介入动力电 池环节主要为保障供应安全，提升产业链议价能力，从长期来看，第三方供 应商预计仍将为主要方式。 MEB平台2025年前动力电池订单供应商已锁定， 2025 年预期需求从 150GWh 提升至 300GWh，产业链龙头公司最为受益。 2）汽车零部件供应链：）汽车零部件供应链：大众集团在传统零部件领域的

6、体系成熟，双方已有 多年的稳定合作关系，未来 MEB 平台大概率将沿用大众系原有的供应商， 国内优质供应商凭借成本与响应速度优势，有望加速国产化替代。 投资建议：投资建议：以大众集团为代表的第一轮产品周期开启，各环节优质公司均将 显著受益，全球化是最确定的主线。动力电池产业链推荐推荐宁德时代、璞宁德时代、璞 泰来、恩捷股份、泰来、恩捷股份、当升科技当升科技、新宙邦、宏发股份、新宙邦、宏发股份，关注，关注国轩高科、国轩高科、天赐材料天赐材料。 传统汽车零部件产业链建议关注在大众体内产品延展性强， 配套价值量高的 大众核心供应商均胜电子、科博达、精锻科技、奥特加均胜电子、科博达、精锻科技、奥特加。