【公司研究】新光光电-投资价值分析报告:导弹光学制导龙头校企联动执掌核心-20200928(30页).pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 导弹光学制导龙头,校企联动执掌核心导弹光学制导龙头,校企联动执掌核心 新光光电(688011)投资价值分析报告2020.9.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 首席主题策略 分析师 S1010520090002 国内导弹需求景气度高涨,配套产业同步旺盛。国内导弹需求景气度高涨,配套产业同步旺盛。利用可比公司进行估值,利用可比公司进行估值,可比可比 公司公司 2021 年平均估值年平均估值 46.51 倍,倍,鉴于公司在导弹光学制导的绝对龙头地位和鉴于公司在导弹光学制导的绝对龙头地位和 重点尖端型号的应用,及未来重点尖端型

2、号的应用,及未来 2 年业绩的潜在爆发性,给予年业绩的潜在爆发性,给予 2021 年年 PE 90 倍倍, 对应目标价对应目标价 93.24 元元,首次覆盖给予首次覆盖给予“买入”评级。“买入”评级。 深耕深耕军用光电设备十余年,服务于制导事业。军用光电设备十余年,服务于制导事业。公司主要产品即围绕导弹全链条配 套,其中以光学制导系统为主(营收占比 41.00%),其次是目标与场景仿真(营 收占比 30.92%)。2019 年营收、净利润分别为 1.92 亿、0.60 亿,对应 2016- 2019 年营收和净利润 CAGR 分别为 6.49%、-3.61%,发展较为稳定。目前公司 前两大客户

3、航天科工、科技两大集团是我国导弹生产主力军,随着国防开支增加, 公司与两大集团密切合作,业绩有望随着导弹产业发展而再上新台阶。 研发队伍实力强劲, 打破高速制导技术发展瓶颈。研发队伍实力强劲, 打破高速制导技术发展瓶颈。军工产业技术含量高, 占据国 家科技创新制高点, 公司以董事长为核心的技术队伍 2016 年获国防科技进步一 等奖,研发及技术人员占总员工 52%,技术实力雄厚。针对导弹高速行驶红外 成像制导系统无法正常工作等难题,公司在国内首次提出基于像方扫描原理光 学成像制导新技术,并工程化应用,为我国国防工业科技发展做出巨大贡献。 全全球导弹行业保持高景气,下游需求持续增长。球导弹行业保

4、持高景气,下游需求持续增长。产业普遍预计“十四五”期间我 国国防经费将实现翻倍,受地缘政治不确定、军备竞赛重启等因素催化,导弹作 为核心预计始终保持高景气。Forecast International 发布全球导弹分析报告,预 计 2019-2022 年全球各类导弹产量将达 158278 枚,产值近 400 亿美元。而导弹 成本中,制导系统高达 40%以上,公司作为精确制导龙头企业发展潜力巨大。 风险因素:风险因素:民品市场开发不及预期、产品延期交付。 投资建议:投资建议: 国内导弹需求景气度高, 配套产业需求旺盛, 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.66 元、1.04 元

5、、1.63 元,对应估值分别为 84x、54x、34x。利 用可比公司进行估值,可比公司 2021 年平均估值 46.51 倍,考虑下游景气周期 给予 2021 年 PE 90 倍,高于可比公司平均估值主要鉴于公司在导弹光学制导 的绝对龙头地位和重点尖端型号的应用,及未来 2 年业绩的潜在爆发性,对应 目标价 93.24 元,首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 208.41 191.65 201.39 317.71 459.14 营业收入增长率 14% -8% 5% 58% 45% 净利润(百万元) 72.

6、68 60.49 66.19 103.57 162.83 净利润增长率 81% -17% 9% 56% 57% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.97 0.71 0.66 1.04 1.63 毛利率% 49% 60% 54% 59% 60% 净资产收益率 ROE% 24.39% 4.94% 5.20% 7.57% 10.73% 每股净资产(元) 2.98 12.24 12.72 13.69 15.18 PE 58 79 84 54 34 PB 19 5 4 4 4 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为 2020 年 9 月 25 日收盘价 新光光电新光光电 688011 评级评

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