【公司研究】杰普特-激光器及激光设备齐发力助力公司业绩快速增长-20200928（28页）.pdf

1、 1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电子 2020 年 09 月 28 日 杰普特 (688025) 激光器及激光设备齐发力，助力公司业绩快速增长 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 公司深耕激光器和激光设备领域，现已成为行业内领先的供应商。公司成立于 2006 年， 2019 年在上交所科创板上市。公司专注于激光器及激光/光学智能设备研发与制造业务， 公司主要产品按应用领域分为激光器、激光及光学智能设备、光纤器件三大类别。目前， 公司为中国首家商用 MOPA 脉冲光纤激光器生产制造商、 国内领先的激光精密检测和微加 工智能装备提

2、供商。下游客户包括华工科技、泰德激光、联赢激光、光大激光等知名激光 装备制造商，Apple、AMS、意法半导体、LGIT、国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新 科技等各行业知名企业。 三重驱动力共振，预计到 2024 年，国内激光设备市场超千亿、激光器市场约 300 亿。激 光器是产生激光的核心单元，下游激光设备需求直接拉动激光器需求；而激光设备需求主 要依靠于诸下游应用领域增长情况。我们分析认为，目前驱动激光产业链增长的核心因素 主要包括三方面：1）驱动力一：依托较高性价比，激光设备对传统激光等设备不断替代， 激光设备渗透率不断提升；2）驱动力二：激光技术不断成熟，激光器在 3C、新能源汽车、

3、 光伏等应用领域将不断拓展，预计将带来激光产品新需求；3）驱动力三：受限于核心器 件，我国中高功率光纤激光器国产化率尚待提升，自主可控进程下，国产化替代有望加速。 公司主要产品包括激光器、激光/光学智能装备，技术及产品具有较为较强竞争力，助力公 司在激光产业链中持续受益。1）激光器方面，公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器在 国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内该领域的技术空白，随着 MOPA 对于调 Q 激光器逐步替代，预计未来可以拓展的空间较大、前景广阔。2）激光/光学设备方面，公 司围绕客户需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机等多款激光/光学智能装备，广泛应 用于激光精密加工、

4、消费电子等领域，且募投项目布局或为公司业务增长打造新增长极。 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 1.13、1.62、2.22 元/股，目前股价（2020/9/25 收盘价）50.92 元，对 应 PE 为 44.9、31.5、22.9 倍。选取激光产业链中的华工科技、海目星等企业作为可比公 司，可比公司 20-22 年的 PE 均值为 50.0、36.9、28.0 倍，公司估值水平较可比公司估值 均值略低。 同时考虑到公司在 MOPA 激光器及精密加工激光设备等领域竞争优势明显， 或 在行业中充分受益。因此，首次覆盖

5、，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，带来的毛利率下滑的风险；客户集中度较高和激光/光学智能装 备业务存在大客户依赖的风险；部分原材料境外采购的风险；收入结构波动风险；单一类 别定制化智能装备产品收入下滑的风险。 市场数据： 2020 年 09 月 25 日 收盘价（元） 50.92 一年内最高/最低（元） 81.77/37.7 市净率 3.0 息率（分红/股价） 0.41 流通 A 股市值（百万元） 1129 上证指数/深证成指 3219.42/12814.17 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 17.17 资产负

6、债率% 22.03 总股本/流通 A 股 （百万） 92/22 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 耿耘 A0230520050001 李蕾 A0230519080008 研究支持 李蕾 A0230519080008 联系人 刘建伟 (8621)2329781802123297722 财务数据及盈利预测 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 568 390 838 1,103 1,400 同比增长率（%） -14.8 29.3 47.5 31.7 26.8 归母净