【研报】医美行业深度报告：万亿市场制造美丽-20200925（26页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 25 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 赵越 S0350518110003 万亿市场，制造美丽万亿市场，制造美丽 医美医美行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 休闲服务 1.3 43.7 67.3 沪深 300 -4.1 10.2 17.0 相关报告 投资要点：投资要点： 中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医疗美 容市场快速发展，2012-2019 年以来年复

2、合增长率达到 28.97%，市 场规模升至 1769 亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青 睐， 20-25 岁年轻女性成为了新生代医美主力军， 人均消费金额达到 7700 元。随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导 致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联 网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有 望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。 对比成熟市场：中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打对比成熟市场：中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打 开。开。从美国、韩国医美行业发展看，中国医美行业发展起步较晚， 尚处于成长初

3、期，多年经济增长积累的居民消费水平有待释放，是 可选消费领域的朝阳行业。从供给端看，医美机构及执业医生资源 供给的严重不足将推动中国医美行业医美机构与医生队伍扩增，未 来增长规模可期。从医美机构盈利水平看，高毛利是医美机构的普 遍特征，通过规模化经营或借助互联网医美平台等方式把控营销费 用， 大陆地区医美机构平均净利率水平预期将可至少增加 20 个百分 点。 中国医美市场万亿空间可期。中国医美市场万亿空间可期。中国医美市场的需求爆发时点尚可期。 2014-2019 年，中国全国人均医美开支复合年增长率高达 29%，相 比美国、韩国，中国医美全国人均消费额及每千人诊疗次数渗透率 依然拥有至少 4

4、 倍以上增长空间，年轻群体以及医美渗透率的提高 是医美市场的关键驱动力，同时一线城市的潜在市场及人口占比 95%的一线以下城市的下沉空间巨大，整体来看医美在中国的渗透 率不足 2%，渗透率提升可期，未来 3 年医美市场预计将达 3600 亿 元，远期规模有望达到 2 万亿元。 首次覆盖，首次覆盖，给予医美给予医美行业“推荐”评级：行业“推荐”评级： “颜值经济”催生大规模医 美需求，中国医美市场加速发展，对比美国、韩国、香港等成熟市 场，中国医美行业正处于成长初期，整体呈现“供不应求”态势。 在政策监管不断趋严、医疗安全意识不断提升、互联网第三方平台 介入的背景下，消费者对医美品牌认知度将不断

5、提升， “黑医美”生 存空间将被不断压缩，正规医美机构有望实现突围。通过大型机构 不断趋向规模化、连锁化经营模式，以及精品型机构不断专业化、 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 休闲服务 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 定制化，医美机构盈利能力仍有较大提升空间。从医美需求人口渗 透率及人均消费额提升的趋势看，中国医美行业长期万亿市场可期， 我们看好医美行业在中国的朝阳发展前景，并看好正规医美机构在 行业发展中可享受到的大量红利。首次覆盖，给予医美行业“推荐” 评级。 重点重点关注关注个股

6、个股： 朗姿股份（朗姿股份（002612.SZ） ：） ：医美业务已成为公司业绩最为稳健、成长 性最高的板块，疫情期间加强线上渠道营销并稳步扩张，预计将投 入 0.36 亿元用于医美旗舰店建设， 未来业务竞争力或将进一步提升。 香港医思医疗集团（香港医思医疗集团（02138.HK） ：） ：集团医美及健康管理核心业务突 出，客户粘性强，2017 年以来陆续收购大陆地区医美相关机构，未 来将继续加快在中国内地业务的扩张，预期中国内地的业绩将继续 以可观的幅度增长。 华韩整形华韩整形（430335.OC） ：） ：旗下医美机构运营优良，拥有中国医疗美 容机构评价等级 5A 级医院，加大力度多渠道拓