安克创新-公司深度研究：跨境电商范本中国供应链品牌化大有可为-20200925（36页）.pdf

1、安克创新（300866） 证券研究报告公司研究其他电子 1 / 36 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 跨境电商范本，跨境电商范本，中国供应链品牌化大有可为中国供应链品牌化大有可为 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,655 8,585 11,416 14,645 同比（%） 27.2% 29.0% 33.0% 28.3% 归母净利润（百万元） 721 951 1,252 1,631 同比（%） 68.8% 31.9% 31.6% 30.3% 每股收益（

2、元/股） 1.77 2.34 3.08 4.01 P/E（倍） 78.28 59.34 45.09 34.60 投投资要点资要点 疫情期间海外电商加速渗透疫情期间海外电商加速渗透+我国供应链优势凸显， 跨境电商迎来机遇我国供应链优势凸显， 跨境电商迎来机遇。 据 Kantar 统计， 2018 年跨境电商零售出口规模达 2110 亿美元， 2014-18 年 CAGR 为 24%。疫情期间全球电商渗透率大幅增长，我国产业链提 早复工优势凸显，跨境电商行业有望迎来进一步发展。我们认为精品品我们认为精品品 牌商是综合下来最好的模式。牌商是综合下来最好的模式。 目前跨境电商的三种主要模式为泛品大卖

3、家、精品品牌商、独立站平台，精品品牌商平衡价值、积累、风险三要 素，我们看好跨境电商品牌化发展大趋势。 全球移动设备基本普及，周边产品需求持续扩大全球移动设备基本普及，周边产品需求持续扩大。据 IDC 数据， 2014-2019 年全球智能手机出货量一直保持在 13 亿部以上， 智能设备基 本完成普及。因此电源等消耗类周边产品拥有稳定的市场基本盘；而智 能家居等功能拓展类产品市场规模有望随智能设备用途的进一步探索 而持续增长。这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、SKU 多多 但具有标准但具有标准性性、售价没有统一锚定等特点，有望通过电商实现品牌化

4、。、售价没有统一锚定等特点，有望通过电商实现品牌化。 Anker 品牌价值突出，品牌价值突出，同类产品价格同类产品价格+销量领先。销量领先。对比美国亚马逊的价 格与评论数量，公司旗下 Anker 品牌的产品较 RAVPower（泽宝创新旗 下） 、Aukey（傲基电商旗下）等主要竞对的同类产品定价高 20-50%不 等，核心充电类 SKU 的评论数超主要竞对产品 5 倍以上。我们认为这 是公司品牌价值的直接体现。 重视研发、设计、运营，夯实品牌价值护城河。重视研发、设计、运营，夯实品牌价值护城河。研发方面，安克创新 2019 年研发费用率达 5.9%（泽宝、傲基均为2%） ，深厚的技术储备使

5、公司紧随行业潮流，如率先推出 GaN 充电头、迅速跟进推出 TWS 耳机 等；设计方面，Anker 产品拥有精致的家族式外观，并屡次斩获红点设 计奖等知名奖项；运营方面，公司组建本土化、专业化营销团队，通过 与 YouTube 主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。 拓品类拓品类+拓渠道拓渠道+拓市场拓市场，公司业绩持续增长。，公司业绩持续增长。公司 2019 年实现收入 66.55 亿元/+27%YoY，归母净利润 7.21 亿元/+69%YoY。公司不断推出 新品牌&新产品，持续开拓线下传统渠道，并向发展中国家新兴市场进 发。多维度拓张战略下，公司业绩实现持续增长。 投资建议投资建议

6、：安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的，其具有相对明显 的品牌认知和定价能力， 体现在公司产品的溢价、 销量均明显高于竞品。 我们认为公司品牌价值显著，应按照消费品品牌商给予估值。我们预计 公司 2020/21 年归母净利润分别为 9.51 亿元/ 12.52 亿元，21 年 EPS 增 速为 31.6%，按 21 年 1.85x PEG，得到目标 PE 为 58.5x，对应目标价 180.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：贸易摩擦，新业务拓展不及预期，疫情反复，库存风险等 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 138.88 一年最低/最高价 114.00/