【公司研究】华文食品-小鱼跃龙门休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力-20200924（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华文食品华文食品（003000） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 14.1 元 目标目标价格价格 18.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 400.01 流通A 股股本(百万股) 40.01 A 股总市值(百万元) 5,640.14 流通A 股市值(百万元) 564.14 每股净资产(元) 1.97 资产负债率(%) 14.97 一年内最高/最低(元

2、) 14.10/6.02 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 小鱼跃龙门，休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力小鱼跃龙门，休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力 独特产品口味独特产品口味+稳定渠道运营，打造“稳定渠道运营，打造“A 股鱼类零食第一企业”股鱼类零食第一企业” 华文食品于 2010 年成立， 经过多年的行业积累， 华文食品已发展成为具有 较高知名度的行业龙头企业，在食品加工工艺、自动化、食品安全保障等 方面均处于国内

3、领先水平， “风味小鱼”和“风味豆干”两个细分品类占据 行业领先地位，旗下“劲仔” 、 “博味园”成为行业知名品牌。 产品：产品：明星产品劲仔小鱼干打开市场认知，肉干豆干陆续登场，口味咸香 麻辣、劲道爽口。源自湖南平江传统风味小吃，改良升级后口味鲜香独特， 工艺经典流传。公司坚持品质与安全为先，自主生产，成熟供应链体系支 撑公司快速发展。同时，公司注重产品研发创新，助推企业差异化发展。 渠道：渠道：公司采用经销为主，直营为辅的销售渠道模式。公司通过新设和完 善经销商网络，把控经销商管理考核标准，优化经销商质量，实现了经销 模式收入和利润的连续大幅增长。近年来电商直营毛利率稳定维持高位， 带动整

4、体盈利能力提升，未来发展潜力十足，将成为新的盈利增长点。 休闲食品行业蓬勃发展，咸味及卤制品细分领域表现突出休闲食品行业蓬勃发展，咸味及卤制品细分领域表现突出 消费升级趋势下，休闲食品行业增长前景广阔。休闲零食行业细分子行业 众多且差异较大，发展机会众多，深度专业化品牌不断出现。咸味小吃是 休闲零食行业下收入规模最大的子行业。咸味小吃由于口味具有一定成瘾 性，需求稳定，用户粘性较强。预期未来市场规模稳健增长。 休闲卤制品增速领先，预计 2020 年销售额达到 1235 亿元。卤味行业集中 度较为分散，仍处于景气周期，预计未来行业集中度会进一步提升，休闲 卤制品市场份额逐渐向规模以上企业集聚。

5、生产端优化升级生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设，两位一体助推企业发展品牌端推广及营销系统建设，两位一体助推企业发展 本次募投资金拟用于风味小鱼生产线技术改造、产品品牌推广及营销中心 建设。生产线技术改造优化提升产能利用效率，精益求精构建差异化竞争生产线技术改造优化提升产能利用效率，精益求精构建差异化竞争 优势。优势。风味小鱼为公司明星主打产品，对于该方面生产工艺的不断专业化 升级有利于构建差异化壁垒，打磨提升核心产品力。品牌多渠道全方位推品牌多渠道全方位推 广，优化升级营销网络及物流平台建设。广，优化升级营销网络及物流平台建设。公司拟通过综艺节目赞助、明星 代言、新媒体宣传等方式持续进

6、行品牌推广。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 随着公司品牌营销力度加强及生产工艺改造，预计 2020/2021/2022 年公 司营业收入为 10.27/11.82 亿/13.21 亿。我们根据行业平均水平给予公司 2020 年 55 倍估值，对应目标价为 18.2 元。首次覆盖，给予买入评级。 风险风险提示提示：食品安全质量风险、产品单一的风险、市场竞争加剧的风险、 存货规模较大的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 804.91 894.83 1,027.02 1,181.88 1,321.31 增长率(%)