【公司研究】值得买--稀缺内容社区商业化能力再升级-20200922（24页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 稀缺内容社区，商业化能力再升级稀缺内容社区，商业化能力再升级 稀缺内容社区构筑护城河。稀缺内容社区构筑护城河。什么值得买是头部的内容类导购平台，目 前已经形成了稀缺的内容生态：1）平台方打造“好价、社区、生活、 百科”四大模块，提供了涵盖线上线下的内容创作与消费入口，并鼓 励用户创作；2）UGC 内容是平台最主要的内容来源，2019 年用户贡 献内容占比达到 77%，而且用户仍具有较高积极性，2019 年内容发布 量为 482 万条，同比增长 109%；3）平台沉淀

2、了一批高质量高粘性的 优质用户， 且用户规模仍保持较高增长。 2020H1月活跃用户为2978.25 万（YoY+16.33%） ，单用户日均启动次数为 9.59 次（较 2019 年提高 0.93 次） 。在用户画像方面，男性用户占比 40.4%，本科以上学历用户 占比为 79.9%，月收入在 8000 元以上用户占比为 59.47%。 用户破圈用户破圈+ +内容形态升级，内容形态升级，内容内容平台价值待释放。平台价值待释放。目前公司围绕什么 值得买主要在尝试两个方向的探索：1）拉新：向女性化、年轻化方向 拓宽用户圈层，2020 上半年平台新增 ACG、健康服务、艺术和线下 生活服务等品类，

3、并启动场景化项目，基于消费者真实需要生成的消 费场景整合相关内容，使覆盖人群更加广泛多元；2）留存：引入了视 频、直播等内容形式，各细分品类编辑、优质达人积极参与视频、直 播内容的创作，打造了小编来了 、 行家来了等直播 IP，为用户 提供更丰富、更有趣味性和互动性的内容形式，延长其使用时长。上 述方向的探索有望打开用户增长空间，并提高用户粘性，有望进一步 带动平台广告价值与佣金收入的提升。 布局布局 B 端导购业务，端导购业务，星罗广告联盟星罗广告联盟中间平台价值提升。中间平台价值提升。2016 年公司 将导购业务延展至站外，通过星罗广告联盟链接电商与包括内容创作 者在内的联盟媒体，借助第三

4、方流量实现电商导购并从中赚取佣金。 本质上，对于电商而言，星罗广告联盟是对其导购需求的二次分发； 而对于创作者等联盟媒体，相当于为其提供了丰富的供应链资源。受 益于抖音、快手电商的崛起，一方面上游平台格局更加分散对导购平 台的需求增加，另一方面下游创作者越来越多且对电商变现有较强诉 求，两大因素叠加下，星罗广告联盟作为中介的平台价值有望提升。 发力发力 MCN 业务，向内容供给侧延展产业链业务，向内容供给侧延展产业链布局布局。公司拟孵化和签约 优秀 KOL 在国内主要电商、短视频平台进行消费内容推广，实现多元 化优质专业的消费内容到内容电商的流量变现。我们认为公司具备以 下优势：1）拥有丰富且

5、高质量的创作者资源，如通过生活家认证的用 户，具备较强的专业性且表达欲望强烈，具备成为红人的潜质；2）深 耕电商行业十年拥有丰富的品牌与电商资源，能够满足创作者电商变 Table_Title 2020 年年 09 月月 22 日日 值得买值得买（300785.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 整合营销 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-09-21） 112.72 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 9,083.46 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元）

6、2,580.50 总股本（百万股）总股本（百万股） 80.58 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 22.89 12 个月价格区间个月价格区间 102.00/208.49 元 Table_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 9.24 -16.82 -25.13 绝对收益绝对收益 6.83 -6.05 25.55 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 陈旻陈旻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519100002 Table_Report 相关报告相关报告 值