【公司研究】云海金属-肩负重任镁轻量化实质性推进在即-20200922（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：增持增持（首次首次） 市场价格：市场价格：1 10.0.5 5 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师分析师：邓轲：邓轲 执业证书编号： 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 基本状况基本状况 总股本(百万股) 646 流通股本(百万股) 528 市价(元) 10.5 市值(百万元) 6,783 流通市值(百万元) 5,544 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公

2、司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,101 5,572 5,514 5,951 6,342 增长率 yoy% 3.54% 9.23% -1.04% 7.93% 6.56% 净利润 330 910 263 336 408 增长率 yoy% 112.83% 176.29% -71.09% 27.56% 21.39% 每股收益（元） 0.51 1.41 0.41 0.52 0.63 每股现金流量 0.14 0.48 1.20 0.23 1.44 净资产收益率 18.04% 34.06% 8.97% 10.27% 11.08% P

3、/E 20.64 7.47 25.84 20.26 16.69 PEG 33.33 -0.32 1.32 32.71 -0.71 P/B 3.72 2.54 2.32 2.08 1.85 备注：股价截取日期为 9 月 21 日 投资要点投资要点 综合性能优秀，资源优势突出，理论上来说都有利于推进镁合金在国内市场尤 其是汽车场景当中的应用，但实际情况是汽车轻量化逻辑普及了多年，进程却 大幅低于预期。本文将侧重剖析汽车轻量化进程低于预期的原因，并分析现阶 段及未来是否会有改观，以及云海金属在行业当中所处位置及变化； 围绕镁合金领先优势，补强产业链：围绕镁合金领先优势，补强产业链：云海金属具备镁全产

4、业链条，其中镁合金 占据全球近 40%市场份额， 是公司盈利主要增长和贡献点。 通过收购重庆博奥， 有利于完善公司下游深加工布局，补强中大型压铸部件这一薄弱环节，进一步 提升镁合金深加工产品的规模和档次，同时将公司的产业布局向西部地区延 伸，完善业务和产品布局结构。随着宝钢成为公司的战略股东，可实现技术和 资源共享，强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用； 镁合金轻量化逻辑有望实质性推进：镁合金轻量化逻辑有望实质性推进：我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效 应不足、车企主观应用意愿偏弱、成本优势不明显等因素，导致近年来镁合金 轻量化替代进程低于预期。 但以云海金属为首的相关企业近

5、年来积极拓展镁产 业链条，有助于提高行业集中度，提升技术和产业资源的集聚效应，增强终端 制造能力；宝钢战略性入股云海金属，利用其先进生产技术和广泛的车企客户 资源，有望实质性推进镁产品向汽车行业的渗透；环保和自身减重需求推升车 企轻量化意愿，特斯拉和蔚来等主流汽车厂商开始规模化应用镁合金，能够起 到很好的产业示范和引领作用；疫情因素打压镁价，镁产品阶段性成本优势凸 显，有利于向下游的推广应用。总体来看，近年来制约镁合金轻量化推广进程 的多个因素，正迎来转变契机，后续下游需求放量值得期待； 行业供需关系将逐步趋紧：行业供需关系将逐步趋紧： 未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有 效拉动镁合

6、金消费，其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。我国 镁合金在汽车当中的单车用镁量仍处低位，相比发达国家差距明显，未来提升 空间巨大；航空航天是重要的镁合金需求增长点，使用镁合金可以明显减轻飞 行器结构重量， 带来巨大的经济效益。 预计 2018-2023 年我国镁合金消费量 C AGR 为 16.2%，2023 年需求总量将接近 50 万吨。受益于环保政策趋紧和疫 情压制行业盈利，偏前端的原镁和镁合金供给环节产能易减难增。虽然阶段性 盈利回落，但中长期来看行业景气度将持续提升； 投资建议：投资建议：掣肘我国镁合金轻量化推广进程的多个因素，正迎来转变契机。未 来汽车和航空航天这两大场景的