【公司研究】共进股份-公司首次覆盖报告：聚焦5G+WIFI~6“黄金搭档”与时俱进共创佳绩-20200921（22页）.pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 共进股份共进股份（603118.SH） 2020 年 09 月 21 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/21 当前股价(元) 12.36 一年最高最低(元) 18.37/10.51 总市值(亿元) 95.88 流通市值(亿元) 95.88 总股本(亿股) 7.76 流通股本(亿股) 7.76 近 3 个月换手率(%) 180.87 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 聚焦聚焦 5G+WIFI-6“黄金搭档黄金搭档”，与时俱进共创佳绩与时俱进共创佳绩 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报

2、告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 证书编号：S0790520030005 聚焦宽带通信终端和通信模块，技术优势明显，首次覆盖给予“增持”评级聚焦宽带通信终端和通信模块，技术优势明显，首次覆盖给予“增持”评级 共进股份聚焦于宽带通信终端设备、 移动通信和通信应用设备的研发、 生产和销 售。随着 Wifi-6 的推进以及 5G 新基建的快速建设，宽带通信终端和移动通信的 规模将迎来进一步增长。作为深耕于家庭宽带终端和 5G 小基站的共进股份将持 续受益， 业绩有望保持快速增长。 我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净 利润为 4.39/5.71/6.70 亿元，同比增长 4

3、1.3%/30.0%/17.3%，EPS 为 0.57/0.74/0.86 元，当前股价对应 PE 分别为 21.8/16.8/14.3 倍，相对可比公司，存在一定估值优 势，首次覆盖，给予“增持”评级。 通信终端领先企业，产品结构不断改善，未来发展前景广阔通信终端领先企业，产品结构不断改善，未来发展前景广阔 公司系全品类宽带接入设备 ODM 商，并发力 EMS 业务和小基站业务，主营的 通信终端业务占公司营业收入比例超 80%， 产品线丰富， 目前在国内处于领先地 位。公司持续加码研发，开创性的 MESH 无人车自动化测试系统，能够更好地 解决家庭网络覆盖问题，同时持续推进 PON 产品升级

4、。随着 5G 对通信设备提 出了新的、更高的性能化要求，通信网络、平台及终端设备将实现新一轮大规模 的更新换代，公司将迎来新的发展良机。 5G+WIFI-6 乘风而起，公司未来业绩有望边际改善乘风而起，公司未来业绩有望边际改善 随着 5G 时代的到来以及 4K、8K、VRAR 等应用逐步商用落地，用户流量需 求尤其是室内仍将保持高速增长， 用户对无线网络覆盖和传输能力的需求将不断 提升，随着 5G 建设进程的加快，小基站市场空间将会迎来发展的黄金期。公司 自 2017 年开始布局 5G 小基站的建设，2018 年与中国移动紧密合作，2019 完成 5G 小基站毫米波一体化硬件样机研发，并进入样

5、机调试阶段。公司积极推进与 WiFi-6 结合的 10GPON 产品，抢占市场，目前已向国内外稳定出货。随着 5G 建 设进程的加快，公司 5G 及 WIFI-6 相关产品的不断放量，经营业绩有望超预期。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；创新转型发展风险；新冠疫情造成公司全球 业务不确定性风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,334 7,841 8,013 8,350 8,859 YOY(%) 10.3 -5.9 2.2 4.2 6.1 归母净利润(百万元) 192 311 439 57

6、1 670 YOY(%) 89.8 61.5 41.3 30.0 17.3 毛利率(%) 12.7 16.8 17.0 17.5 18.0 净利率(%) 2.3 4.0 5.5 6.8 7.6 ROE(%) 4.3 6.8 9.0 10.9 11.7 EPS(摊薄/元) 0.25 0.40 0.57 0.74 0.86 P/E(倍) 49.8 30.8 21.8 16.8 14.3 P/B(倍) 2.1 2.2 2.0 1.9 1.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32% -16% 0% 16% 32% 2019-092020-012020-05 共进股份沪深300 开 源 证 券 证