【公司研究】中光防雷-公司首次覆盖报告：夯实自主可控再起航开拓业绩增长新空间-20200919（21页）.pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 中光防雷中光防雷（300414.SZ） 2020 年 09 月 19 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/18 当前股价(元) 14.76 一年最高最低(元) 18.92/9.56 总市值(亿元) 47.93 流通市值(亿元) 44.70 总股本(亿股) 3.25 流通股本(亿股) 3.03 近 3 个月换手率(%) 254.87 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 夯实自主可控再起航，开拓业绩增长新空间夯实自主可控再起航，开拓业绩增长新空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告

2、赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 证书编号：S0790520030005 雷电防护龙头，营收高增长可期，首次覆盖给予“增持”评级雷电防护龙头，营收高增长可期，首次覆盖给予“增持”评级 公司是防雷产品和防雷工程一体化整体解决方案服务商，由通信向其他行业辐 射， 2020H1 通信行业营收占比达 62.8%， 受益于 5G 基站放量带来的防雷系列产 品需求提升，主要客户为华为、中兴通讯、爱立信等通信设备制造商龙头，关键 器件自主可控实力强劲， 估值与业绩有望双升。 我们预测公司 2020/2021/2022 年 可实现归母净利润为 0.63/0.90/1.35 亿元，同比增长为 26.0%/42.

3、7%/50.9%，EPS 为 0.19/0.28/0.42 元，当前股价对应 PE 分别为 76.2/53.4/35.4 倍，考虑公司龙头 地位及技术优势明显，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 原材料及技术自主可控， 产品定制化及全产业链布局， 市占率有望进一步提升原材料及技术自主可控， 产品定制化及全产业链布局， 市占率有望进一步提升 公司 SPD 系列产品原材料主要以国产为主，自主可控。公司防雷模块根据客户 定制需求研发，2020H1 实现多款产品批量生产交付。5G AC 防雷模块中兼容 4G 及 5G 的防雷模块完成全球销售认证，军队电源防雷箱实现小规模供货阶段，为 风电、光

4、伏发电、充电桩等新能源设备商提供全面技术支持和配套定制化服务。 公司拥有防雷产品研发、检测及生产，防雷工程研究、设计及施工的全面的技术 能力及产业链条，拥有直击雷防护、雷电感应防护、接地及雷电监测系统全系列 产品及技术， 随着行业龙头效应逐渐凸显， 公司核心产品市占率有望进一步提升。 “通信“通信+高铁高铁+新能源新能源+航天国防”航天国防”新产品多点开花，业绩高增长可期新产品多点开花，业绩高增长可期 公司主要聚焦于国内市场，以定制化 SPD 产品为主， “通信+高铁+新能源+航天 国防”四轮驱动。公司 SPD 产品作为基站不可或缺的器件同基站部署节奏深度 绑定，在 4G 向 5G 升级，基站

5、放量时期具备较充足的增长空间；铁路和轨道防 雷业务随着铁路投资需求增长将保持快速增长； 新能源领域装机容量将延续高增 长，将带动防雷产品需求增加；国防领域信息化提升，信息技术产品催生了对雷 电和强电磁脉冲防护的刚性需求。同时公司不断开拓新的技术领域并取得突破， 龙头地位显著，公司有望抓住机遇优先受益，未来业绩高增长可期。 风险提示：风险提示：5G 基站建设数量不及预期风险、海外市场复工复产节奏降低风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 380 401 449 538 716 YOY(%) 4.2 5.

6、5 12.0 20.0 33.0 归母净利润(百万元) 54 50 63 90 135 YOY(%) 39.2 -6.8 26.0 42.7 50.9 毛利率(%) 33.4 34.0 34.2 34.4 34.4 净利率(%) 14.1 12.5 14.0 16.7 18.9 ROE(%) 6.2 5.2 6.4 8.5 11.5 EPS(摊薄/元) 0.17 0.15 0.19 0.28 0.42 P/E(倍) 89.4 96.0 76.2 53.4 35.4 P/B(倍) 5.7 5.4 5.2 4.8 4.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48% -32% -16% 0% 16